近日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司(以下簡(jiǎn)稱全國(guó)股轉(zhuǎn)公司)發(fā)布了2018年創(chuàng)新層掛牌公司名單，本次共有940家掛牌企業(yè)最終入圍創(chuàng)新層。這是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司第三次發(fā)布新三板分層名單，本次仍分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年創(chuàng)新層掛牌公司整體質(zhì)量顯著提升，但企業(yè)數(shù)量較此前兩次分層均有所下滑。2016年新三板首次分層，創(chuàng)新層企業(yè)家數(shù)為953家，2017年第二次實(shí)施分層，共納入1393家企業(yè)。

而今年，創(chuàng)新層數(shù)量則下降到940家，相比去年減少453家。

事實(shí)上，早在去年年底，創(chuàng)新層新標(biāo)準(zhǔn)下發(fā)后，業(yè)內(nèi)人士對(duì)于此次創(chuàng)新層數(shù)量下降已有預(yù)估。如今940家創(chuàng)新層名單出爐，名單數(shù)量下降的原因也逐漸顯現(xiàn)。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，下降原因之一是創(chuàng)新層的審核標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整所致。東北證券研究總監(jiān)、新三板首席研究員付立春在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道：“創(chuàng)新層數(shù)量下降的一個(gè)原因是此次創(chuàng)新層的審核標(biāo)準(zhǔn)有所調(diào)整，大部分標(biāo)準(zhǔn)是有所簡(jiǎn)化的，另一部分標(biāo)準(zhǔn)有所增強(qiáng)，例如掛牌公司的營(yíng)收規(guī)模和公司在資本市場(chǎng)的股權(quán)分散程度要求有所提高，從而促使創(chuàng)新層名單產(chǎn)生流動(dòng)變化。”

此次創(chuàng)新層的審核標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)確有幾大難點(diǎn)。

最讓人關(guān)注的無(wú)疑就是“合格投資者不少于50人”的規(guī)定。彼時(shí)，有市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)創(chuàng)新層公司中已經(jīng)公布的433份2017年年報(bào)來(lái)看，共有200家公司的合格投資者少于50人。

同時(shí)，“持證董秘”、行政處罰規(guī)定等也是新三板掛牌公司進(jìn)軍創(chuàng)新層的幾大難點(diǎn)，此外，考慮到掛牌公司掛牌規(guī)范一段時(shí)間后再進(jìn)入創(chuàng)新層較為穩(wěn)妥，因此刪除了申請(qǐng)掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層的規(guī)定。

其二，掛牌企業(yè)爭(zhēng)取進(jìn)入創(chuàng)新層的積極性大幅下降也是原因之一。

“事實(shí)上，往年來(lái)看，出于對(duì)創(chuàng)新層的期待，一些條件比較接近的掛牌公司會(huì)爭(zhēng)取在短期內(nèi)達(dá)到進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)造條件擠入創(chuàng)新層，但今年一些公司認(rèn)為入層的必要性不大，不愿意付出額外的努力和成本，導(dǎo)致這種現(xiàn)象比以前要大幅的減少了。”付立春向記者說(shuō)，“當(dāng)然，今年監(jiān)管審查相比往年也更加嚴(yán)格，‘突擊入層’的做法也相比往年更難實(shí)現(xiàn)了。”

今年以來(lái)，新三板流動(dòng)性仍不樂(lè)觀，做市指數(shù)多次刷新最低點(diǎn)。新三板乃至創(chuàng)新層的痛點(diǎn)仍未得到實(shí)質(zhì)性的解決。

新三板業(yè)務(wù)對(duì)于中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也處在尷尬地帶。近幾個(gè)月，部分做市商縮減規(guī)模，減少做市數(shù)量，不少做市商主動(dòng)發(fā)布“退出”公告。

某券商新三板團(tuán)隊(duì)人士向記者透露：“做市商規(guī)模的縮減與新三板流動(dòng)性相對(duì)較弱，做市商收益不佳等因素密不可分。事實(shí)上，不少投行并不把新三板業(yè)務(wù)納為重要業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展。從新三板的持續(xù)督導(dǎo)角度來(lái)看，督導(dǎo)的標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)趨嚴(yán)，但券商的盈利水平也并不高，不少券商則選擇退出這一戰(zhàn)線。”

“推薦掛牌的券商收入持續(xù)保持在100萬(wàn)-200萬(wàn)之間，持續(xù)督導(dǎo)的收入也僅有幾十萬(wàn)，然而中介機(jī)構(gòu)所做的工作量卻幾乎不比承銷一個(gè)主板的少。”一位券商投行人士向記者說(shuō)道，“我們對(duì)自己承攬的業(yè)務(wù)要求越來(lái)越嚴(yán)格，相關(guān)監(jiān)管規(guī)定也越來(lái)越規(guī)范，我們的確更愿意發(fā)展其他投行業(yè)務(wù)。”

這或許是市場(chǎng)所謂殘酷性吧。但新三板的改革與發(fā)展確實(shí)一直在被市場(chǎng)所關(guān)注。此次創(chuàng)新層的大洗牌，寓意著更加合理與規(guī)范的篩選標(biāo)準(zhǔn)，掛牌企業(yè)質(zhì)量也在不斷提高。上述業(yè)內(nèi)人士向記者表示：“整體來(lái)看，新三板創(chuàng)新層的質(zhì)量確實(shí)在提高，同時(shí)從券商角度來(lái)看，這也在不斷考驗(yàn)我們的業(yè)務(wù)水平，尤其是持續(xù)督導(dǎo)工作。”

同時(shí)，市場(chǎng)不能用做市規(guī)模來(lái)一桿子衡量新三板的流通性和發(fā)展，新三板掛牌企業(yè)自身的質(zhì)量才是根本。(見(jiàn)習(xí)記者 王思文)