“備考”一年多的IPO戛然而止、兩度切換IPO賽道均臨陣“棄考”、沖刺IPO僅一個(gè)月便快速“撤單”、闖關(guān)IPO遭上市委否決……今年一季度，IPO“終止”數(shù)量明顯上升，個(gè)中緣由也頗值得玩味。

據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，一季度，滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所已經(jīng)有79家公司陸續(xù)終止IPO，相比去年同期的68家，增長16%。

針對IPO終止數(shù)量有所上升，有券商投行人士對記者分析稱，從企業(yè)層面而言，全面注冊制推行下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板、北交所進(jìn)一步明確板塊特色和定位，部分企業(yè)綜合考量業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和板塊匹配度后，選擇“撤單”重新申報(bào)IPO；從監(jiān)管層面來看，一季度，隨著監(jiān)管層對擬IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查及對保薦機(jī)構(gòu)現(xiàn)場督導(dǎo)工作的有序推進(jìn)，部分業(yè)務(wù)實(shí)力不強(qiáng)、信息披露質(zhì)量不佳的擬IPO企業(yè)知難而退。

(相關(guān)資料圖)

量化指標(biāo)顯效

一季度IPO“撤單量”大增

整體來看，79家IPO終止企業(yè)中，73家公司均是發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)申請“撤單”，占比超過九成。分板塊來看，過半數(shù)的“撤單”來自創(chuàng)業(yè)板，一季度“撤單”數(shù)量達(dá)到41家，科創(chuàng)板、北交所、滬深主板分別有15家、7家和10家。

“全面注冊制及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼發(fā)布的企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)暫行規(guī)定，進(jìn)一步明確板塊定位，是引發(fā)此輪企業(yè)集中撤單的主因之一?！闭劶皠?chuàng)業(yè)板IPO撤單量明顯提升，華安證券投行質(zhì)控人員表示。

2022年12月30日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定(2022年修訂)》，首次對創(chuàng)業(yè)板定位及評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)提出了財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求。同時(shí)，科創(chuàng)板也修訂了《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引(試行)》，進(jìn)一步強(qiáng)化硬科技屬性要求。

以創(chuàng)業(yè)板為例，深交所圍繞創(chuàng)新性和成長性兩個(gè)維度，從研發(fā)投入復(fù)合增長率、研發(fā)投入金額、營業(yè)收入復(fù)合增長率等方面，設(shè)置了符合準(zhǔn)確把握創(chuàng)業(yè)板定位實(shí)際需要的具體衡量指標(biāo)。其中一條標(biāo)準(zhǔn)提到，“最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%?！?/p>

記者發(fā)現(xiàn)，比對上述硬性的量化指標(biāo)，乾元浩、迅達(dá)工業(yè)、孚諾醫(yī)藥、重?cái)?shù)傳媒、競遠(yuǎn)安全等多家企業(yè)均知難而退。

具體來看，乾元浩招股書顯示，公司主營業(yè)務(wù)為禽用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，為高新技術(shù)企業(yè)，2019年至2021年?duì)I收分別為4.96億元、5.67億元和5.15億元，三年復(fù)合增速僅1.25%，三年研發(fā)費(fèi)復(fù)合增長率為7.95%。兩項(xiàng)指標(biāo)均與創(chuàng)業(yè)板業(yè)績成長性要求相距甚遠(yuǎn)，最終，乾元浩成為今年第一家撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請的企業(yè)。

碩華生命則因研發(fā)投入不達(dá)標(biāo)而提前“離場”。據(jù)披露，2019年至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為359.42萬元、727.53萬元、916.32萬元，最近一年研發(fā)費(fèi)用并未達(dá)到1000萬元的“硬指標(biāo)”。

深交所在審核問詢中也要求碩華生命說明，研發(fā)投入較少的原因及是否足以支撐發(fā)行人產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)一步說明其主要產(chǎn)品和核心技術(shù)的創(chuàng)新性情況，核心技術(shù)的主要特點(diǎn)和先進(jìn)性體現(xiàn)等。此外，深交所要求保薦人發(fā)表明確意見，說明對發(fā)行人符合創(chuàng)業(yè)板定位的核查過程和依據(jù)等。今年1月13日，尚未回復(fù)二輪審核問詢函的碩華生命選擇了“撤單”。

“此前創(chuàng)業(yè)板對于發(fā)行人的創(chuàng)新性、成長性沒有具體的衡量標(biāo)準(zhǔn)，此次修訂引入了可量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)，不少擬IPO企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)指標(biāo)不滿足申報(bào)條件的情況下，可能撤回上市申請?！比A安證券投行質(zhì)控人員表示，一季度是年報(bào)更新數(shù)據(jù)的關(guān)鍵期，一些業(yè)績表現(xiàn)不樂觀的企業(yè)也會(huì)選擇此時(shí)主動(dòng)撤材料。

監(jiān)管審核亮劍

問題公司知難而退

除了財(cái)務(wù)指標(biāo)“亮紅燈”主動(dòng)“撤單”外，監(jiān)管層對擬IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查及對保薦機(jī)構(gòu)現(xiàn)場督導(dǎo)的有序推進(jìn)，也讓不少尚未準(zhǔn)備充分的發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)紛紛退場。

今年1月6日，羊絨世家向深交所遞交了IPO申報(bào)稿，與此同時(shí)，這家企業(yè)被選進(jìn)現(xiàn)場檢查名單。2月6日，公司主動(dòng)“撤單”，匆匆結(jié)束了IPO之旅。

同樣在抽中現(xiàn)場檢查后選擇“棄考”的還有科都電氣。作為2022年第四批首發(fā)申請企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查中的項(xiàng)目之一，科都電氣在2月6日申請撤回發(fā)行上市申請文件，而截至“撤單”當(dāng)日，公司仍未對監(jiān)管在2022年10月11日發(fā)出的首輪問詢進(jìn)行答復(fù)。

記者注意到，還有一些公司不敵多輪審核問詢對公司的“檢驗(yàn)”而敗下陣來。

以申請科創(chuàng)板上市的力品藥業(yè)為例，在三輪審核問詢中，公司核心技術(shù)以及未來成長性被反復(fù)“考問”。招股書顯示，力品藥業(yè)是一家專注于改良型新藥的藥企，聚焦口腔膜劑、氣體微球、緩控釋制劑等開發(fā)，目前主要在研產(chǎn)品有9個(gè)，均為改良型新藥。審核中心在問詢中發(fā)現(xiàn)，其多個(gè)改良型新藥的原研品種均為上市多年的成熟品種，且目標(biāo)市場尚有眾多其他成熟品種，公司相關(guān)產(chǎn)品治療費(fèi)用預(yù)計(jì)遠(yuǎn)高于競品。

對此，上交所要求公司說明目標(biāo)市場競爭情況、產(chǎn)品定價(jià)等因素對公司相關(guān)產(chǎn)品市場前景的影響，并要求保薦機(jī)構(gòu)對公司產(chǎn)品是否具有較大的市場空間發(fā)表明確意見。最終，公司于今年3月2日撤回了科創(chuàng)板上市申請。

無獨(dú)有偶，孚諾醫(yī)藥的持續(xù)經(jīng)營能力也被多次問詢。深交所從公司營收、毛利率、單一產(chǎn)品依賴、可比公司及市場競爭等方面反復(fù)追問，要求公司講明市場份額是否存在進(jìn)一步被搶占風(fēng)險(xiǎn)、競爭優(yōu)勢是否為獨(dú)家優(yōu)勢以及持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性等關(guān)鍵問題。

注冊制堅(jiān)持以信息披露為核心，多輪審核問詢就是要擬IPO企業(yè)交出一份真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的IPO“答卷”。而在IPO“考場”中，還存在不少馬大哈的“考生”。

在晶宇環(huán)境的二輪問詢環(huán)節(jié)中，深交所直指其中介機(jī)構(gòu)存在“漏題”“所答非所問”的問題，并指出其申報(bào)時(shí)提交的招股說明書與首輪問詢回復(fù)后更新的招股說明書中存在多處信息披露不一致。檳城電子也被發(fā)現(xiàn)招股說明書中前后不一致的信息。

“不問不說，甚至問了也不說，部分保薦機(jī)構(gòu)這種與監(jiān)管博弈的心態(tài)是要堅(jiān)決杜絕的?！庇匈Y深市場人士表示，在全面注冊制的背景下，企業(yè)、保薦機(jī)構(gòu)、交易所等市場各方要各司其職，嚴(yán)格從源頭守好IPO“入口關(guān)”。

6家公司被否

真實(shí)性與先進(jìn)性存疑

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度IPO上會(huì)被否企業(yè)共有6家，其中創(chuàng)業(yè)板3家、深主板、科創(chuàng)板、北交所各1家。記者從上會(huì)問詢情況來看，業(yè)績真實(shí)性、技術(shù)先進(jìn)性、行業(yè)與板塊定位等是被問詢的焦點(diǎn)，也是掣肘上述企業(yè)IPO的關(guān)鍵。

3月2日，創(chuàng)業(yè)板上市委審議結(jié)果公告顯示，文依電氣未獲通過，這也是全面注冊制以后首家被否企業(yè)。從問詢不難看出，公司創(chuàng)業(yè)板定位合理性存疑，或是IPO被否的主因。

招股書顯示，文依電氣主要從事電氣連接與保護(hù)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括軟管及軟管接頭、電纜接頭、拖鏈、連接器等。在審核問詢中，公司成長性、創(chuàng)新性等被反復(fù)追問。IPO上會(huì)期間，文依電氣還被要求說明2022年第四季度營業(yè)收入占比較高的原因及合理性，是否存在調(diào)節(jié)收入的情形等。

最終，上市委認(rèn)為，文依電氣未能充分說明電纜保護(hù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長性、電氣連接產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長的可持續(xù)性，未能充分說明符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”特征等。由此，文依電氣創(chuàng)業(yè)板IPO終止。

歷經(jīng)三輪問詢后，太美科技闖關(guān)科創(chuàng)板IPO也以失敗告終。太美科技是基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商。不過，從多輪問詢來看，公司持續(xù)經(jīng)營能力、核心技術(shù)等受到上交所重點(diǎn)關(guān)注。在上市委會(huì)議上，上交所要求太美科技結(jié)合報(bào)告期主營業(yè)務(wù)收入增幅放緩、毛利率下滑、期間費(fèi)用率高、SaaS產(chǎn)品收入占比較低等情況，說明公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

“企業(yè)質(zhì)量是能否順利上市的關(guān)鍵?！遍_源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，注冊制本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化市場約束和法治約束，全面注冊制落地后，更趨近于市場化的發(fā)行、定價(jià)和退市機(jī)制將加速A股市場的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量。

（文章來源：上海證券報(bào)）