外商投資審批時(shí)間延長、審查管轄范圍擴(kuò)大、審查力度加強(qiáng)。
在新冠肺炎疫情的沖擊下,全球范圍內(nèi)的大批企業(yè)被推向了破產(chǎn)邊緣。然而,不少發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并未敞開市場歡迎外來投資的“援手”,而是在擔(dān)憂中提高了警戒和門檻。
在澳大利亞,需要審批的外商投資項(xiàng)目的投資金額門檻已降至零;在歐盟委員會(huì)倡導(dǎo)進(jìn)一步強(qiáng)化外資監(jiān)管后,西班牙在一天內(nèi)就從無到有地出臺(tái)了相關(guān)法律法規(guī);意大利擴(kuò)大了其“黃金權(quán)力”(Golden Powers)制度的管轄范圍,外商對(duì)醫(yī)療、食品和金融服務(wù)業(yè)的投資被納入監(jiān)管;德國和法國也加大了對(duì)衛(wèi)生行業(yè)相關(guān)交易的審查力度。
聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織預(yù)測,2020年流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外國直接投資額將下降25%~40%。該機(jī)構(gòu)投資和企業(yè)部總監(jiān)詹姆士(James Zhan)稱,這一趨勢便是受到與新冠肺炎疫情相關(guān)的緊急措施的影響,尤其是那些加強(qiáng)對(duì)外來投資審查的政策。
富而德律師事務(wù)所中國反壟斷業(yè)務(wù)聯(lián)席主管尹冉冉在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)介紹,就疫情的影響來看,全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)外商投資審批的政策發(fā)生了三個(gè)方面的變化趨勢,即外商投資審批時(shí)間延長、審查管轄范圍擴(kuò)大、審查力度加強(qiáng)。
尹冉冉表示,就其觀察,中國企業(yè)仍保持著對(duì)境外投資的熱情和意愿,但在標(biāo)的資產(chǎn)的選擇上會(huì)更加審慎。與此同時(shí),審查的趨嚴(yán)并非意味著在該地的投資項(xiàng)目必然被拒絕,但可能會(huì)出現(xiàn)有附帶條件的批準(zhǔn),這需要中企多加考慮和評(píng)估。
中國企業(yè)仍保持著對(duì)境外投資的熱情和意愿,但在標(biāo)的資產(chǎn)的選擇上會(huì)更加審慎。
疫情影響下外資審查政策三大趨勢
疫情期間,多數(shù)國家仍在受理外商投資申請(qǐng),但審批時(shí)間將有所延長。譬如,澳大利亞的外商投資審查委員會(huì) (FIRB) 稱,原本長達(dá)30日的法定審查可能延長至最長六個(gè)月。富而德的報(bào)告稱,如果外商投資有利于扶持某些處境維艱的公司,則各國政府更有意愿受理申請(qǐng),但在某些情況下,政府也可能出手干預(yù)其認(rèn)為不受歡迎的交易。
其次,此前部分國家政府對(duì)外商投資的管控機(jī)制微乎其微,外商投資審批范圍也僅限于達(dá)到一定金額門檻的投資項(xiàng)目,或限定在產(chǎn)業(yè)名單中列明或涵蓋的領(lǐng)域。因此,這些國家有更強(qiáng)烈的擴(kuò)大外資審查管轄范圍的需求。譬如,德國等國家的中小型企業(yè)可能在某一技術(shù)領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位,但在歐盟內(nèi)低于1億歐元的交易不會(huì)觸發(fā)審查機(jī)制,這就可能造成該企業(yè)在“毫無察覺”的情況下被他國收購。
從審查力度來說,報(bào)告認(rèn)為,多數(shù)國家均將加強(qiáng)對(duì)特定類別交易的審查。從抗擊新冠肺炎疫情相關(guān)的公司,到醫(yī)療健康和醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域,再寬泛到因疫情而蒙受財(cái)務(wù)沖擊的其他關(guān)鍵產(chǎn)業(yè),這些領(lǐng)域的交易都可能受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管,在德國和法國便已如此。
對(duì)英國等用開放市場吸引資本,從而刺激經(jīng)濟(jì)繁榮的西方經(jīng)濟(jì)體來說,收緊對(duì)外國投資的審查,標(biāo)志著政策的重大轉(zhuǎn)向。尹冉冉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者解釋,政策的收緊部分是受疫情影響,因此一部分措施只是臨時(shí)性的,如政府對(duì)待醫(yī)藥行業(yè)的緊張情緒。
但事實(shí)上,對(duì)外資監(jiān)管的加強(qiáng)早發(fā)生于疫情之前。譬如,美國外資投資委員會(huì)(CFIUS)對(duì)一些立法上的修改從2018年就已開始,歐盟《外商直接投資條例》也出臺(tái)于2019年。“最關(guān)鍵原因是全球地緣政治的變化。同時(shí),對(duì)自身技術(shù)主導(dǎo)地位的擔(dān)憂,也是歐美等經(jīng)濟(jì)體收緊對(duì)外商直接投資的監(jiān)管的原因之一。”尹冉冉說。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授李黎力也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,從歷史上看,歐美國家早在其崛起階段就采取過這種做法,“它們害怕國外資本進(jìn)入本土市場,認(rèn)為外資對(duì)本國是一種傷害”。
關(guān)鍵問題是,上述外資審查收緊趨勢,是否會(huì)隨著疫情的結(jié)束而消失?
尹冉冉稱,具體而言,審計(jì)時(shí)間的延長很大程度是受疫情影響,因此可能會(huì)在疫情好轉(zhuǎn)后得到緩解。但從監(jiān)管方向而言,各國政府對(duì)關(guān)鍵技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)相關(guān)行業(yè)的態(tài)度,不會(huì)因?yàn)橐咔榈慕Y(jié)束而產(chǎn)生根本變化。
在歐盟和美國的執(zhí)法趨勢上,尹冉冉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱,歐盟的《外商直接投資條例》重點(diǎn)關(guān)注的范圍,已經(jīng)和CFIUS規(guī)定的范圍相一致。她說,歐盟和美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間存在交流和溝通機(jī)制,兩者在外資監(jiān)管上的趨同趨勢已較為明顯。
想“出海”的中資企業(yè)該怎么辦?
歐盟中國商會(huì)在其9月發(fā)布的2020年建議報(bào)告中提到,在歐盟關(guān)于外商投資的審查中,定性標(biāo)準(zhǔn)多于定量標(biāo)準(zhǔn),這種不確定性在一定程度上影響了中企投資的積極性。
尹冉冉向第一財(cái)經(jīng)記者確認(rèn),拿執(zhí)法機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域、其評(píng)估交易影響的標(biāo)準(zhǔn)來看,相較更為量化的反壟斷調(diào)查而言,外商投資審查的政策具有更大的不確定性。
“這種不確定性體現(xiàn)于,外商投資審批主要取決于標(biāo)的資產(chǎn)是否涉及‘重大’、‘關(guān)鍵’的行業(yè)。在很多場合,歐盟領(lǐng)導(dǎo)人也會(huì)提到所謂的‘戰(zhàn)略資產(chǎn)’的概念。‘重大’或‘戰(zhàn)略’屬于沒有辦法量化的范圍,可能在某些特殊的事件以后,這一范圍是可以不斷擴(kuò)大的,相應(yīng)地,監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管轄權(quán)和自主裁量權(quán)也會(huì)更大。”她說。
面對(duì)不斷收緊的海外投資環(huán)境,有“出海”意愿的中國企業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)?尹冉冉認(rèn)為,最重要的是做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,“特別是考慮到外商投資審查的發(fā)展變化特別快,在德國,過去三年中就發(fā)生了三次外資審查機(jī)制修訂”。
就美國越來越頻繁的CFIUS進(jìn)行事后監(jiān)管的案例,尹冉冉稱,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估尤為關(guān)鍵。“CFIUS將收購項(xiàng)目分為自主申報(bào)和強(qiáng)制申報(bào)兩種范圍,但即使是一些可以自主申報(bào)的項(xiàng)目,企業(yè)也需要基于交易有沒有可能會(huì)引起CFIUS關(guān)注進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,然后決定是否申報(bào)。這實(shí)際上是非常重要的,可以在一定程度上控制被事后監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。”
在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)后,需要從標(biāo)的資產(chǎn)的選擇上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。“盡管有各種不確定性,但總有一些標(biāo)的資產(chǎn)的敏感度更高,一些國家的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大,這在大方向上是可以判斷的。甚至在一個(gè)大交易框架下,如果識(shí)別出部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,那么可能就需要在交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)上,有選擇性地考慮是否要?jiǎng)冸x這一部分敏感資產(chǎn)。此外,在交易的結(jié)構(gòu)上,取得控制權(quán)還是非控制權(quán)的權(quán)益,很大程度上也會(huì)影響交易是否需要進(jìn)行相關(guān)的審批。如果風(fēng)險(xiǎn)較高,就可以考慮收購非控制性的權(quán)益。”尹冉冉說。
拿歐盟的案例來說,絕大部分交易一般不會(huì)被直接否決,但成員國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)在批準(zhǔn)交易的同時(shí),提出一些附帶條件的救濟(jì)方案。這些救濟(jì)措施一般是一些行為性的承諾,比如承諾持續(xù)供應(yīng)、承諾保證董事會(huì)的獨(dú)立性或董事會(huì)成員要由本國公民擔(dān)任、總部或重大關(guān)鍵資產(chǎn)不得遷出該國境外、保證就業(yè)和隔離敏感信息等。
“中國企業(yè)要考慮救濟(jì)方案是否合理。”尹冉冉稱,“根據(jù)經(jīng)驗(yàn),這些救濟(jì)方案很大程度上能解決監(jiān)管機(jī)構(gòu)的顧慮,而且對(duì)企業(yè)來說,它帶來的額外負(fù)擔(dān)也是可控的。”
此外,為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),需要在合同條款的設(shè)置上保證更大確定性。尹冉冉舉例稱,比如在交割日期的設(shè)定上,必須保證己方有充分的時(shí)間獲得審批。溝通策略也是交易中不可小覷的因素,比如如何與當(dāng)?shù)孛襟w和工會(huì)溝通,如何闡述交易動(dòng)機(jī)等。
尹冉冉建議,中資企業(yè)可以將目光投向?qū)彶楦鼮閷捤傻耐顿Y目的地,“比如在一些新興高科技領(lǐng)域,新加坡已成為中國企業(yè)考慮的收購標(biāo)的國家之一。可能在特定行業(yè),歐洲市場是不可取代的,但從大的經(jīng)濟(jì)走勢來看,并非如此。”(作者:高雅)
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