幣圈風大，刮得人看不清前路。繼區(qū)塊鏈第一股之后，加密貨幣交易平臺Coinbase本周三也要在納斯達克上市了。市場火熱，大風刮來了千億美元的估值，但是那些已經入市的老前輩們顯然意難平。風是助力，還是陷阱，終究沒人說得清。

估值幾何

虛擬貨幣市場以令人驚嘆的速度瘋狂成長，區(qū)塊鏈第一股登陸納斯達克一年半，加密領域第一股聲勢浩大，緊隨其后。加密貨幣交易平臺Coinbase宣布計劃在本周三登陸納斯達克股票市場直接上市，股票代號COIN。

值得注意的是，Coinbase將繞過傳統(tǒng)IPO程序，并不會在此次發(fā)行中籌集資金，而是以直接上市的方式登陸納斯達克，即公司雇員和投資者將其擁有權轉換為股票，然后在股票交易所掛牌。

也就意味著，股票一旦上市后，公眾可以購買股份，Coinbase現(xiàn)有的投資者可隨時套現(xiàn)離場，而不用像傳統(tǒng)的IPO，具有一段時間的鎖定期。據(jù)悉，這種“直接上市”的方式由SPOT和PLTR等大公司開創(chuàng)，近幾年深受科技企業(yè)青睞。

這種“簡單粗暴”的上市方法與幣圈的風向變化之快不無關系。數(shù)字貨幣管理公司Coinshares發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，數(shù)字貨幣市場總成交量居高不下，平均每天的交易額為116億美元，而在去年第四季度這一數(shù)字僅為35億美元。

風起時，萬物皆能上青云。創(chuàng)立僅僅九年，Coinbase就成長為了美國最大的比特幣和其他數(shù)字貨幣交易平臺，其市值可能超過任何傳統(tǒng)的交易平臺。根據(jù)近期Coinbase在私人市場交易中的表現(xiàn)，受益于比特幣價格的大幅上漲，Coinbase的市值約為915億美元。不過，按照今年2月Coinbase披露的招股書來看，其公司此前估值高達1020億美元。

但市場普遍認為，隨著加密市場的成熟，快速發(fā)展的行業(yè)競爭讓Coinbase的高估值受到一定程度的影響，從長遠來看可能并不利于其股價。而其競爭對手，同為美國比特幣交易平臺的Kraken近日也表示，受惠于加密貨幣投資熱潮，Kraken近月平臺交易量大增，公司擬2022年于美國直接上市。

北京商報記者聯(lián)系Coinbase進行采訪，截至發(fā)稿未收到回復。

“大風刮來”的業(yè)績?

也許是大風過境短暫輝煌，也許是水到渠成只借東風，但Coinbase是妥妥頂著光環(huán)，手持10億美元現(xiàn)金流，閑庭信步地敲開了納斯達克的大門。市場甚至認為，有其現(xiàn)金流打底，通過上市籌集到的任何資金，無論多少，都可以幫助其安穩(wěn)渡過比特幣的動蕩走勢。

市場的信心并不盲目，Coinbase也在積極為自己背書。Coinbase此前發(fā)布的財務數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，Coinbase吸引了1300萬新用戶，收入為18億美元，利潤比去年全年還要高出兩倍以上。哪怕按照接下來環(huán)比零增長來計算，Coinbase的全年業(yè)績預計能夠達到210億美元，如果算上上市后的提振作用，全年業(yè)績甚至能達300億。

“Coinbase選擇先發(fā)布今年第一季度的數(shù)據(jù)，顯然是對一季度的數(shù)據(jù)非常有信心。而現(xiàn)在看來，這個數(shù)據(jù)還是比較亮眼的。作為Coinbase本身來說，也是相信一季度的數(shù)據(jù)，將有利于提升掛牌時的估值。”美國力研咨詢公司創(chuàng)始人谷燕西指出。

盡管如此，Coinbase暴漲的數(shù)據(jù)還是離不開幣圈近期的這把“猛火”。數(shù)據(jù)顯示，在收入來源方面，Coinbase約85.8%的收入來自客戶交易手續(xù)費;約10.6%的收入來自其他收入。而這10%的其他收入，也是Coinbase使用自身持有的加密資產幫助客戶完成交易而獲得的收入，不過是在交易系統(tǒng)意外中斷期間而已。

看懂研究院高級研究員程宇認為，Coinbase錢包服務不會向用戶收取加密貨幣存儲費用，但當用戶實際買賣比特幣和以太坊等加密貨幣時，Coinbase將賺取手續(xù)費和傭金。因此，Coinbase的風險還在于其對交易費用的依賴。交易熱潮退去，費用也將大幅降低，因此這種盈利模式的可持續(xù)性并不強。

風口，風險

對于Coinbase自身來說，風險更是來自同行。谷燕西指出，隨著加密貨幣市場的成熟，交易費用可能會受到廉價競爭對手的壓力。比如，免傭金加密交易平臺Robinhood已允許投資者像PayPal和Square一樣購買加密貨幣，投資巨頭富達也開始向認可投資人提供比特幣指數(shù)基金交易服務。

實際上，此前Coinbase的估值已經引起了市場的躁動，BNB、HT、OKB等幣圈頭部交易所的平臺幣迅速暴漲。畢竟從目前來看，在幣圈交易規(guī)模能和Coinbase不分伯仲的交易所并不少。如果Coinbase值1000億美金，也就意味著，當今幣圈的頭部加密貨幣交易所的價值都遠遠被低估了。

但與此同時，谷燕西也表示：“Coinbase會面臨來自競爭對手，比如Kraken和BlockFi的競爭壓力。不過，預計美國會在近期推出國家級的數(shù)字資產交易所牌照，Coinbase作為首個上市的加密貨幣交易所，則有可能成為首批獲得該牌照的公司。因此，在很長一段時間內，Coinbase依然會處在非常有利的競爭地位。”

而且，與Coinbase不同，對手的風險表單里都多了一項——比特幣。計劃明年上市的Kraken聯(lián)合創(chuàng)辦人兼行政總裁Jesse Powell近期表示，比特幣近月價格屢創(chuàng)新高，加上近月大批機構投資者進入加密貨幣市場，平臺交易量急升。單計今年首季，平臺新注冊用戶數(shù)量比去年下半年高出4倍，期內平臺交易量錄得1600億美元，創(chuàng)歷史新高，比去年全年高出1.5倍。

然而，令人噓唏的是，盡管Coinbase沒有直接下注于比特幣，但是如果比特幣崩潰，Coinbase交易量下滑，將有可能導致其股價遭受損失。今年以來，比特幣一路高歌猛進，最高值一度突破61000美元。然而，就在去年年底Coinbase公開宣布上市時，這個價格才剛剛過20000美元的線。