2019年，云內動力(000903.SZ)實現營業(yè)收入68.11億元，同比增長4.25%;實現凈利潤1.87億元，同比下滑19.66%。

近年來，云內動力開發(fā)支出持續(xù)增長，2019年年末達到6.93億元，同比增長110.62%，約占當期資產總額的5.53%。

經統(tǒng)計，2018年和2019年，云內動力研發(fā)投入資本化率均超過85%，而濰柴動力(000338.SZ)的研發(fā)投入資本化率不足15%，全柴動力(600218.SH)的研發(fā)投入全部費用化處理。與同行業(yè)公司相比，云內動力研發(fā)投入資本化程度差異顯著。

2019年，云內動力凈資產收益率(扣除/平均)為2.42%，總資產凈利率為1.5%，公司資產收益率亟待提高。

增收不增利

2019年，云內動力共銷售柴油機產品42.21萬臺，較上年同期增加4.75萬臺，同比增長12.7%，柴油機行業(yè)共實現銷售收入64億元，同比增長4.33%;電子行業(yè)共銷售產品55.86萬臺，較上年同期減少2.47萬臺，同比下滑4.24%，公司電子行業(yè)實現銷售收入1.37億元，同比下滑6.1%。

2019年，云內動力共計提各類資產減值損失8412萬元，較上年同期增加6115萬元，同比增長266.23%。其中，公司新增計提商譽減值損失5133萬元，占資產減值損失的61.02%。受此影響，公司當年實現凈利潤1.87億元，同比下滑19.66%。

2017年3月，云內動力以8.35億元交易對價完成對深圳市銘特科技股份有限公司(下稱“銘特科技”)100%股權收購事項，并形成6.08億元商譽。

銘特科技主營業(yè)務為各類工業(yè)級卡支付系統(tǒng)的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務。按照業(yè)績補償協議約定，2016-2018年，銘特科技實現的扣非后凈利潤分別不低于3200萬元、5250萬元和8000萬元，而實際實現的扣非后凈利潤分別為3230萬元、6087萬元和8074萬元，順利完成業(yè)績承諾。

年報主要控股參股公司分析一欄顯示，2019年，銘特科技實現營業(yè)收入1.91億元，實現凈利潤9310萬元。

2018年，銘特科技實現營業(yè)收入1.59億元，凈利潤8132萬元。以上述數據計算，2019年，銘特科技營業(yè)收入同比增長19.38%,凈利潤同比增長14.49%。

在業(yè)績同比增長的背景下，2019年，云內動力對銘特科技計提商譽減值損失4315萬元。

年報中，云內動力沒有披露對銘特科技計提商譽減值損失的具體原因，但一個值得關注的現象是，2019年，公司電子行業(yè)的營業(yè)收入金額為1.37億元，同比下滑6.1%。

根據云內動力年報數據，2017年以前，云內動力的營業(yè)收入主要分為柴油機業(yè)務和其他業(yè)務兩大類。以2016年為例，云內動力當年實現營業(yè)收入39.26億元，其中柴油機業(yè)務實現營業(yè)收入37.98億元，其他業(yè)務實現營業(yè)收入1.27億元。

2017年，云內動力完成對銘特科技的收購事項，公司新增電子行業(yè)業(yè)務。2018年和2019年，云內動力電子行業(yè)分別實現營業(yè)收入1.45億元和1.37億元。

經對比，2018年，云內動力披露的銘特科技營業(yè)收入高出同期公司電子行業(yè)收入1443萬元;2019年，云內動力披露的銘特科技營業(yè)收入超出公司披露的電子行業(yè)收入5414萬元。其中，2019年，云內動力傳統(tǒng)柴油機業(yè)務、配件業(yè)務和其他業(yè)務，合計實現營業(yè)收入66.22億元;公司工業(yè)級電子產品業(yè)務和技術服務業(yè)務合計實現營業(yè)收入1.89億元，即便假定上述兩項業(yè)務均由銘特科技實施，仍與公司披露的銘特科技營業(yè)收入存有191萬元差距，上述差異形成原因以及銘特科技的真實經營狀況均有待公司解答。

除資產減值外，2019年，云內動力計提的信用減值損失金額為3203萬元，同比增加341.93%。

2019年，云內動力應收項目(應收賬款、應收票據及應收款項融資)合計賬面余額約為38.07億元，占當期營業(yè)收入的55.89%，較上年同期下降3.78個百分點。

但其中，云內動力應收賬款賬面余額約為20.37億元，同比增長37.82%;同期，公司應收票據及應收款項融資金額分別為4.64億元和13.06億元，分別同比下降40.89%和20.12%。

受此影響，2019年，云內動力應收賬款賬面價值占銷售收入比重由21.87%上升至28.61%，應收票據及應收款項融資占比由37.04%下降至25.99%。

2019年，云內動力按單項計提壞賬準備2893萬元，同比增長93.25%;按賬齡分析法計提壞賬準備5877萬元，同比增長44.54%。

資產收益率待提高

2019年，云內動力開發(fā)支出的賬面金額約為6.93億元，較上年同期增加3.64億元，同比增長110.62%。

2015年以來，云內動力的研發(fā)投入金額逐年遞增。根據年報，2015-2018年，云內動力的研發(fā)投入金額分別為1.33億元、1.35億元、1.47億元和2.87億元。

同時，公司資本化率占比持續(xù)提升。根據年報，2015-2018年，云內動力研發(fā)投入資本化金額分別為4371萬元、7590萬元、9350萬元和2.46億元，資本化率分別為32.94%、56.31%、63.57%和85.87%。

受此影響，2015-2018年年末，云內動力開發(fā)支出賬面金額分別達到1.09億元、1.43億元、1.67億元和3.29億元，年均增長44.52%。

2019年，公司研發(fā)投入金額4.78億元，同比增長66.62%，公司研發(fā)投入資本化金額為4.29億元，同比增長74.19%，資本化率為89.77%。

與歷史數據相比，近年來，云內動力開發(fā)支出逐年提升，尤其是2018年和2019公司研發(fā)投入資本化率顯著偏高。

而與同行業(yè)上市公司相比，云內動力研發(fā)投入資本化的特點更加突出。公開資料顯示，目前，濰柴動力和全柴動力均從事柴油機業(yè)務。

2018年和2019年，濰柴動力的研發(fā)投入金額分別為64.94億元和73.47億元;同期，公司研發(fā)投入的資本化金額分別為8.9億元和7.77億元，資本化率分別為13.71%和10.57%。

2018年和2019年的年末，濰柴動力的開發(fā)支出賬面金額分別為4.4億元和1.4億元，分別僅占公司資產總額的0.21%和0.06%。

2018年，全柴動力研發(fā)投入金額為1.33億元，公司對研發(fā)投入全部費用化處理，截至2018年年末和2019年三季度末，全柴動力均無開發(fā)支出掛賬。

經統(tǒng)計，2018年和2019年，云內動力開發(fā)支出占資產總額的比重分別為2.67%和5.53%，顯著高于同行。

值得關注的是，按照會計準則，企業(yè)內部研究開發(fā)形成的支出通常會劃分為研究階段和開發(fā)階段兩類。其中，分屬于研究階段的支出應于發(fā)生時計入當期損益即費用化處理，對于同時滿足5種條件的開發(fā)階段支出，公司應確認為無形資產。

年報數據顯示，2019年，云內動力確認的無形資產金額為6513萬元，約占公司開發(fā)支出期初余額的19.79%。這意味著，2018年和2019年，云內動力大部分的研發(fā)支出既沒有確認為費用，也沒有計入無形資產，而是掛賬開發(fā)支出，這種會計處理方式難免會在一定程度上導致公司利潤數據的高估。

例如，根據云內動力的無形資產攤銷政策，公司土地使用權、專利技術、應用軟件、商標權、著作權的攤銷年限分別為50年、10年、5年、10年和10年。公司內部研究開發(fā)形成的無形資產主要計入專利技術，折舊年限為10年。

以上述數據計，如果云內動力將現有開發(fā)支出的一半計入無形資產，預計將新增1500萬元/年的無形資產攤銷。若公司將2019年研發(fā)投入的一半計入費用化處理，則對利潤影響將更為明顯。

需要指出的是，隨著近年資產規(guī)模的持續(xù)上升和利潤的下降，云內動力資產的整體收益率一直呈下降趨勢。

數據顯示，自上市以來，云內動力累計募資71.28億元，包括直接融資60.13億元。其中，2014年和2016年，云內動力分別以定向增發(fā)方式募集資金7.25億元和6.35億元，用于環(huán)保高效輕型商用車發(fā)動機產業(yè)化建設、歐VI柴油發(fā)動機研發(fā)平臺建設及生產智能化改造等項目。

根據年報，2016年年末，云內動力固定資產賬面價值約為19.53億元，截至2019年年末，云內動力固定資產賬面價值約為26.96億元，占總資產的比例為21.53%，公司固定資產賬面價值年均增長11.35%。

同時，2019年年末，公司在建工程賬面價值約為6.19億元，同比增長20.88%，占總資產的比例為4.94%。

2016-2019年，云內公司營業(yè)收入由39.26億元增至68.11億元，年均增長20.16%，但同期，公司凈利潤由2016年的2.24億元下降至1.87億元。

Wind數據顯示，2016年，云內動力的總資產凈利率約為2.83%，公司凈資產收益率約為1.42%。截至2019年年末，公司凈資產收益率為2.42%，較2016年提升1個百分點，但同期，公司總資產凈利率約為1.5%，較2016年下滑1.33個百分點。

從股東回報角度而言，云內動力的資產收益率亟待提高。

針對文中所涉問題，《證券市場周刊》記者已向云內動力發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復。