傳統(tǒng)百年中藥老字號(hào)企業(yè)云南白藥(000538.SZ)中藥老字號(hào)品牌黯淡失色。
云南白藥起家于白藥,因白藥品牌而聞名。然而,白藥在公司經(jīng)營業(yè)績(jī)中的地位不斷下降。
三季報(bào)顯示,今年前三季度,云南白藥實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))24.51億元,同比下降超40%,這也是公司近21年來首個(gè)前三季度凈利潤(rùn)下降。其原因在于,公司投資百億炒股,巨虧超15億元。
從2016年開始,云南白藥凈利潤(rùn)失速。2018年開始,公司不斷加碼“炒股”,公司凈利潤(rùn)因此重回高增長(zhǎng)。投資收益缺乏可持續(xù)性,今年以來,公司業(yè)績(jī)因此爆雷。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),穩(wěn)定云南白藥凈利潤(rùn)的基本盤是牙膏業(yè)務(wù),今年上半年,公司牙膏業(yè)務(wù)利潤(rùn)占公司凈利潤(rùn)的80%。令人擔(dān)憂的是,牙膏業(yè)務(wù)也會(huì)有天花板。
二級(jí)市場(chǎng)上,今年2月下旬以來,云南白藥股價(jià)跌跌不休,累計(jì)跌幅已超44%,市值1130.25億元,不到片仔癀的一半,早已坐失“中藥一哥”之位。
投資收益難持續(xù)凈利降四成
千億白馬股云南白藥也馬失前蹄,引爆了輿論。
10月27日晚間,云南白藥披露的2021年三季報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.63億元,去年同期為239.31億元,同比增加44.32億元,增幅為18.52%。
相較于營業(yè)收入保持著接近20%的同比增速,公司的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)就有些難看了。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為24.51億元,去年同期為42.53億元,同比銳減18.02億元,下降幅度為42.38%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為29.31億元,較去年同期的31.85億元減少2.54億元,降幅為7.96%。
前三季度凈利潤(rùn)下降幅度超過40%,云南白藥創(chuàng)造了同期下滑的記錄。
實(shí)際上,這是云南白藥首次在前三季度的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降。
云南白藥于1993年12月25日登陸A股市場(chǎng),長(zhǎng)江商報(bào)記者未查詢到1993年至2000年這8年期間前三季度的經(jīng)營業(yè)績(jī),從2001年開始起算,2001年以來的21年,今年前三季度是首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降。
從單季經(jīng)營業(yè)績(jī)看,今年一二三季度,云南白藥實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為103.28億元、87.55億元、92.79億元,同比增長(zhǎng)33.38%、12.97%、9.98%,增速逐季放緩。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為7.63億元、10.39億元、6.49億元,同比下降40.48%、11.36%、63.94%。連續(xù)三個(gè)季度下滑,三季度降幅擴(kuò)大至超60%。同期扣非凈利潤(rùn)為13.65億元、5.20億元、10.46億元,同比變動(dòng)29.42%、-34.50%、-21.70%。
導(dǎo)致云南白藥前三季度及三季度凈利潤(rùn)大幅下降的罪魁禍?zhǔn)资峭顿Y收益。今年前三季度,公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-15.55億元,也就是公司炒股的浮虧。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),近兩年,云南白藥的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)曾對(duì)投資收益較為依賴。
2016年至2018年的三年,無論是營業(yè)收入還是凈利潤(rùn),云南白藥的同比增速持續(xù)以個(gè)位數(shù)的速度前行。2019年,云南白藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入296.65億元,同比增長(zhǎng)9.80%,凈利潤(rùn)為41.84億元,同比增長(zhǎng)19.75%。2020年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入327.43億元,同比增長(zhǎng)10.38%,凈利潤(rùn)55.16億元,同比增長(zhǎng)31.85%,連續(xù)兩年重回兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)。
究其原因,并非主營業(yè)務(wù)盈利能力上升,而是炒股帶來的投資收益貢獻(xiàn)明顯。
2018年以前,云南白藥的利潤(rùn)表中未見列支有公允價(jià)值變動(dòng)凈收益,其投資凈收益也不高。2018年,其公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為0.42億元。2019年下半年開始,云南白藥松綁證券投資。當(dāng)年,公司減持了早期持股的紅塔證券、九州通等,買入小米集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份等。
大舉投資炒股的結(jié)果是,2019年、2020年,公司的投資凈收益分別為14.70億元、3.92億元,公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為2.27億元、22.40億元,合計(jì)為16.97億元、26.32億元,分別占公司當(dāng)年利潤(rùn)總額的35.91%、38.71%。
投資收益難以持續(xù),云南白藥也難以幸免。今年以來,隨著恒瑞醫(yī)藥、紅塔證券等股價(jià)回撤,云南白藥大幅浮虧。
炒股浮虧超15億元,不務(wù)正業(yè)的輿論四起。云南白藥回應(yīng)稱,已經(jīng)收到了來自各方的批評(píng)指正,公司一直都是堅(jiān)守主業(yè)的,至于證券投資,當(dāng)時(shí)入局主要是為了提升資金的使用效率。目前,持倉已經(jīng)有所下調(diào)。未來,公司會(huì)逐步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),也會(huì)逐步退出證券投資。
志不在中藥研發(fā)費(fèi)率墊底
耗資百億炒股,備受市場(chǎng)質(zhì)疑不務(wù)正業(yè)的云南白藥,也屬于無奈之舉,那就是白藥發(fā)展較為緩慢。
“如果傷痛在所難免,云南白藥在你身邊”,云南白藥被譽(yù)為治療跌打損傷、止血化瘀的國民級(jí)神藥,在國內(nèi)家喻戶曉,良好的渠道覆蓋力在業(yè)內(nèi)受到廣泛認(rèn)可。
不過,以白藥起家的云南白藥,其白藥系列發(fā)展較為緩慢。
根據(jù)財(cái)報(bào),云南白藥的主營業(yè)務(wù)主要包括自制工業(yè)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,以及藥品批發(fā)零售業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)范圍涵蓋藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥流通領(lǐng)域等。自制工業(yè)品由云南白藥系列藥品、透皮系列產(chǎn)品、普藥系列產(chǎn)品及健康產(chǎn)品、中藥養(yǎng)生產(chǎn)品組成。其中,云南白藥系列藥品形成了以云南白藥膠囊、云南白藥散劑、云南白藥酊、云南白藥氣霧劑、宮血寧膠囊等為主的系列化、多劑型、多品種的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
從營業(yè)收入看,以白藥系列為代表的自制工業(yè)銷售收入表現(xiàn)不突出。2017年至2020年,工業(yè)銷售收入分別為99.62億元、107.27億元、110.24億元、117.16億元,三年增長(zhǎng)約17.61%。與之對(duì)應(yīng)的商業(yè)銷售收入,三年增長(zhǎng)了46.84%。從工業(yè)銷售收入占比看,上述同期,其占比分別為40.97%、40.16%、37.16%、35.78%,逐年下降。
云南白藥曾被市場(chǎng)稱為“中藥一哥”,如今,這一頭銜已被A股公司片仔癀搶走。
今年前三季度,片仔癀實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為61.12億元,同比增長(zhǎng)20.55%,凈利潤(rùn)為20.11億元,同比增長(zhǎng)51.36%。
對(duì)比發(fā)現(xiàn),片仔癀的營業(yè)收入僅為云南白藥的21.55%,而凈利潤(rùn)已經(jīng)占后者的82.05%。
截至今年10月28日,云南白藥市值為11130.25億元,片仔癀為2469.38億元,前者約為后者的45.77%,不到一半。
片仔癀仍在發(fā)力高端中藥。去年,公司出資4447.59萬元控股龍暉藥業(yè)51%股權(quán),后者核心產(chǎn)品除了獨(dú)家品種參龜補(bǔ)腎口服液,還有安宮牛黃丸(雙天然品規(guī))、西黃丸(雙天然品規(guī))、鹿胎膏等傳統(tǒng)經(jīng)典中成藥。龍暉藥業(yè)與片仔癀肝病藥物的客戶群體有所重合。
與片仔癀的拓展路徑不同,片仔癀依舊在高端創(chuàng)新方面發(fā)力,當(dāng)然,也布局了化妝品的日化領(lǐng)域。
云南白藥的發(fā)力重點(diǎn)似乎不在老字號(hào)藥品,而在日化品。近年來,布局10多年的云南白藥牙膏已經(jīng)成了公司凈利潤(rùn)的基本盤。
毫無疑問,云南白藥的牙膏是成功的,其不僅做到了國內(nèi)市場(chǎng)第一,且支撐了公司凈利潤(rùn)的半壁江山。今年上半年,以牙膏業(yè)務(wù)為代表的白藥健康凈利潤(rùn)15.10億元,占公司扣非凈利潤(rùn)的80.11%。
然而,云南白藥的牙膏業(yè)務(wù)也會(huì)有天花板,未來或?qū)ⅹ?dú)木難支。更為市場(chǎng)所關(guān)注的是,牙膏業(yè)務(wù)的崛起,讓白藥老字號(hào)品牌有些黯淡失色。
云南白藥還在尋求產(chǎn)業(yè)多元化,除了工業(yè)大麻、美膚等外,備受關(guān)注的是,公司擬112億元入股上海醫(yī)藥。
值得一提的是,云南白藥研發(fā)費(fèi)率偏低。2020年,其研發(fā)支出為1.81億元,同比微增4.02%,研發(fā)費(fèi)率為0.55%,遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。同期,片仔癀的研發(fā)費(fèi)率為1.50%。(長(zhǎng)江商報(bào)記者明鴻澤)
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