投資的本質(zhì)是風(fēng)險與收益同源,只有明白自己的收益來源,才能看到風(fēng)險點,從而控制風(fēng)險。而且,除了關(guān)注產(chǎn)品收益,還要重視風(fēng)險收益比、長期收益、管理團隊歷史業(yè)績等指標,避免只看短期業(yè)績或少數(shù)明星產(chǎn)品——
最近,上海銀行有點煩。原因是自上海意隆財富投資管理有限公司、上海西尚投資管理有限公司、上海郁泰投資管理有限公司和易財行財富資產(chǎn)管理有限公司4家阜興集團系私募基金管理人的實際控制人失聯(lián)以來,旗下約150只私募產(chǎn)品、100多億元資金已難以贖回變現(xiàn),焦急的投資者紛紛來到私募基金的托管銀行上海銀行咨詢情況。上海銀行無辜地表示,失聯(lián)私募產(chǎn)品并非銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品,也非代銷,僅是托管。
隨著私募基金失聯(lián)個案增加,已有多家商業(yè)銀行暫緩契約型私募股權(quán)基金托管。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新公示信息,目前失聯(lián)私募機構(gòu)有95家,其中58家私募機構(gòu)業(yè)務(wù)類型是私募股權(quán)投資基金,占比超過60%。這還不包括因為期限錯配、債券違約、經(jīng)營管理不善等因素導(dǎo)致“爆雷”的私募證券投資基金。面對無法正常贖回的“爆雷”私募基金,投資者該如何是好?投資私募基金該如何防止“踩雷”?
“適當(dāng)”是防“踩雷”基礎(chǔ)
隨著《投資者適當(dāng)性管理辦法》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等規(guī)定發(fā)布,私募基金“買者自負,賣者有責(zé)”的銷售原則得到確立,將合適的私募產(chǎn)品銷售給合格投資者的理念成為投資者躲避“地雷”的第一堂必修課。
私募排排網(wǎng)智能投資事業(yè)部副總監(jiān)楊建波介紹,私募基金的合格投資者一般須滿足3個條件:一是具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力,投資于單只私募基金的金額不低于100萬元;二是金融資產(chǎn)不低于500萬元,或者最近3年個人年均收入不低于50萬元;三是具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)驗,或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷。
有了這么多錢和經(jīng)驗的私募投資者是否能保證自己不“踩雷”?也未必,還需要了解自己、了解產(chǎn)品,做到產(chǎn)品和人相匹配,即適當(dāng)。
目前,私募基金投資者一般分為C1保守型、C2穩(wěn)健型、C3平衡型、C4成長型、C5進取型共5類。私募基金產(chǎn)品分為R1低風(fēng)險、R2中低風(fēng)險、R3中風(fēng)險、R4中高風(fēng)險、R5高風(fēng)險5個等級。R1類的代表產(chǎn)品是貨幣市場基金或短期理財債券類基金,R2類的代表產(chǎn)品是普通債券基金,R3類的代表產(chǎn)品是股票基金、混合基金,R4類的代表產(chǎn)品是可轉(zhuǎn)債基金、分級B份額,R5類的代表產(chǎn)品是債券分級基金B(yǎng)份額、股票分級基金B(yǎng)份額、大宗商品基金、私募股權(quán)基金、私募創(chuàng)投基金。
在此基礎(chǔ)上,合格投資者可以按照產(chǎn)品風(fēng)險等級選擇適合自己的產(chǎn)品和投資策略。例如,C1等級的投資者一般適宜選擇私募固收類基金等產(chǎn)品,在投資策略上盡量選擇相對保守的固收策略產(chǎn)品,不宜選擇高風(fēng)險產(chǎn)品。
金斧子投研中心負責(zé)人表示,在具體選擇產(chǎn)品時,除關(guān)注產(chǎn)品收益,還要重視風(fēng)險收益比、長期收益、管理團隊歷史業(yè)績等指標,避免只看短期業(yè)績或少數(shù)明星產(chǎn)品。此外,應(yīng)盡量選擇有優(yōu)秀投研能力、完整的風(fēng)控體系和盡責(zé)審慎態(tài)度的團隊。
“魔鬼”藏在細節(jié)中
私募基金管理人和產(chǎn)品的部分細節(jié)信息可以反映出這只基金到底有無“觸雷”的蛛絲馬跡。私募排排網(wǎng)合規(guī)部副總監(jiān)溫志飛介紹,從合法性上,私募投資者應(yīng)掌握關(guān)于私募基金的登記備案基本知識,要到基金業(yè)協(xié)會官方網(wǎng)站查閱私募基金管理人、私募基金產(chǎn)品的備案合法性,了解擬投資私募基金類型的風(fēng)險收益特征,防范一些以私募基金名義為幌子的詐騙活動。
另一方面,通過查閱基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站歷年信息可以發(fā)現(xiàn)部分私募可能存在的異常信息。例如,注冊資本不足、年度財務(wù)數(shù)據(jù)未提交、法定負責(zé)人經(jīng)常變更等。此外,可從私募基金公司發(fā)行產(chǎn)品的跨度和數(shù)量分析其“靠譜”程度。若一家私募公司發(fā)行產(chǎn)品跨度長,說明資產(chǎn)管理經(jīng)驗相對豐富,反之,若長期不發(fā)新產(chǎn)品,則表明難以積累經(jīng)驗。
在最關(guān)鍵的產(chǎn)品設(shè)計信息方面,由于目前私募基金的信息披露制度仍在完善之中,一般投資人難以掌握足夠的信息對私募基金管理人或相關(guān)投資項目作出判斷。例如,一只私募基金的波動性、杠桿率、結(jié)構(gòu)化設(shè)計程度、衍生品使用情況等涉及產(chǎn)品運營和風(fēng)險管理的指標,均由私募管理人自主把握,普通投資者很難獲得這些信息。在此情況下,建議投資者通過資產(chǎn)管理規(guī)模較大的機構(gòu)或平臺購買私募產(chǎn)品,以降低信息不對稱風(fēng)險。在管理人篩選方面,建議關(guān)注管理經(jīng)驗豐富、信譽可靠、過往業(yè)績經(jīng)過驗證的管理人。
“債券私募‘爆雷’現(xiàn)象在過去并不多,但隨著近期信用債違約增多,私募債券類產(chǎn)品也開始‘踩雷’,業(yè)績和贖回情況受到影響。”格上研究中心研究員王媛媛認為,風(fēng)險控制得當(dāng)?shù)乃侥紮C構(gòu),首先有一套完備的、能嚴格執(zhí)行的風(fēng)控體系。例如,凈值產(chǎn)生多少回撤,會執(zhí)行怎樣的調(diào)倉、交易動作等。同時,優(yōu)秀的私募基金管理人往往十分明確自己在市場上到底賺了什么錢。投資的本質(zhì)是風(fēng)險與收益同源,只有明白自己的收益來源,才能看到風(fēng)險點,從而控制風(fēng)險。例如,在債市“踩雷”的私募機構(gòu),不少管理人投資低評級債券,低評級的背后是機構(gòu)追求相對較高的短期收益,卻忽視了長期投資風(fēng)險,自然會成為市場出清的犧牲品。投資者在選擇相關(guān)債券私募時需要規(guī)避這些風(fēng)險。
恰當(dāng)選擇投資策略
除了適當(dāng)性原則和產(chǎn)品細節(jié)因素之外,私募投資者還應(yīng)當(dāng)選擇適合自身的投資策略。如果一名投資者在債券違約率高發(fā)的“熊市”年份,仍然執(zhí)意選擇債券策略私募基金產(chǎn)品,而且配置倉位較重,則“踩雷”的概率將增加。反之,若投資者在債市違約率增加的年份,選擇均衡配置商品、黃金、股票類私募基金產(chǎn)品,則很有可能規(guī)避債市“地雷”,享受到其他市場的紅利。
金斧子投研中心相關(guān)部門負責(zé)人表示,沒有永遠適合自己的產(chǎn)品,只有永遠適時而生的投資策略。投資策略的本質(zhì)是依據(jù)大類資產(chǎn)配置理念、宏觀經(jīng)濟基本面、量化投資模型等手段獲得的賺錢手法。目前私募證券投資基金一般有股票策略、事件驅(qū)動策略、管理期貨策略、相對價值策略、固定收益策略、量化對沖策略、宏觀對沖策略、組合基金(FOF)策略八大策略。例如,組合基金策略就是通過投資其他績優(yōu)私募基金賺取收益??傊?,在選擇適合自身年齡、風(fēng)險偏好的投資策略時,投資者應(yīng)對自身所投資或考慮投資的私募基金風(fēng)險及收益特征有清楚的了解,才能更有效地規(guī)避風(fēng)險。
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