(資料圖)

1. 宏觀預(yù)期最差的時候可能已經(jīng)過去，市場將在強預(yù)期與弱恢復(fù)中反復(fù)拉扯。

疫情防控政策優(yōu)化以來市場不斷抬高對復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期。一定程度也將引領(lǐng)現(xiàn)貨價格進而刺激補庫情緒，推升投機性備貨。加之12月后三個重要的會議接踵而至，從中央政治局會議到中央經(jīng)濟工作會議，直至2023年3月份“兩會”召開。市場對于大力提振2023年經(jīng)濟的預(yù)期很足。市場交易核心始終在強預(yù)期和弱現(xiàn)實之間拉扯，并且現(xiàn)有困難越多、下行壓力越大，對于政策松綁加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)、持續(xù)惠民刺激內(nèi)需的政策預(yù)期就越強。然而慘淡的現(xiàn)實和美好的預(yù)期之間存在時間的鴻溝，一旦不及預(yù)期又要再回到產(chǎn)業(yè)的邏輯，再次尋求支撐。

隨著疫情緩解后對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期強烈，從產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)盈利角度來看，降低煤價有助于緩解電力行業(yè)虧損進而提高出口產(chǎn)成品競爭力，有助于降低目前鋼鐵企業(yè)的煤焦成本。因此從宏觀政策預(yù)期角度分析，2023年政策有可能會集中在打壓煤價保護下游的方面。

2. 政策連發(fā)四箭，房地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)改革告一段落。

房地產(chǎn)行業(yè)迎來前所未有的政策支持，先是三支箭從“信貸、債券和股權(quán)融資”三方面重開房企融資渠道。隨后第四支箭以四大行為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)提供離岸貸款，即內(nèi)保外貸跨境增信落地。四箭齊發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)政策力度超預(yù)期，也說明了之前房地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)改革告一段落。

重建購房者對房企的信心是只是邁出了第一步。在房地產(chǎn)銷售低迷現(xiàn)狀下，先穩(wěn)定市場主體，提供融資渠道、防范房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模違約風(fēng)險、遏制系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性是目前政策主要的發(fā)力方向。不難看出目前政策主要還是集中在房地產(chǎn)行業(yè)的供給端。房地產(chǎn)銷售回暖還是要看經(jīng)濟實際復(fù)蘇的力度。不排除在持續(xù)下行壓力下，政策會在購房者需求端發(fā)力。購房者在歷經(jīng)三年疫情之后，需較長時間來恢復(fù)市場信心和重新積累財富。因此預(yù)計2023年下半年才會有逐步企穩(wěn)的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)仍難言樂觀。

3.煤炭行業(yè)進入動力煤新增產(chǎn)能釋放期。

2021年四季度以來，我國新投產(chǎn)及核增產(chǎn)能集中釋放，據(jù)國家能源局在全國能源工作會議上發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)煤炭總產(chǎn)量約44.5億噸，同比增長8%，全年實現(xiàn)增產(chǎn)煤炭3.2億噸。這些新增產(chǎn)能也將在2023年一季度煤炭消費淡季到來時，對市場形成持續(xù)壓力。在復(fù)蘇緩慢、政策滯后和產(chǎn)能持續(xù)釋放的多重作用下，將壓低整體煤價重心。煉焦煤面臨最大的風(fēng)險點在2023年一季度供暖季結(jié)束之后，原煤可以做動力煤的煉焦配煤例如氣煤和1/3焦煤隨著動力煤價格持續(xù)走弱。這些原煤重新洗選作為煉焦配煤，對煉焦煤整體市場定價形成較大回調(diào)壓力。

4.煉焦煤國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，但疫情緩解提升進口增量預(yù)期。

由于國內(nèi)動力煤保供任務(wù)和2020年以來山西和山東煤炭國企整合，煉焦煤五?。ㄉ轿?、河北、河南、山東和貴州）新增焦煤產(chǎn)能有限。山西省煉焦煤新增產(chǎn)能從2017年至今累計新增3890萬噸，河南省煉焦煤新增產(chǎn)能從2018年至今累計新增300萬噸。2022年實際已經(jīng)達到了煉焦煤國內(nèi)供給的極限，新的煉焦煤產(chǎn)能審批和建設(shè)尚需時日。對煉焦煤供給最大的影響因素來自于全球疫情緩解后進口增量，蒙古、俄羅斯以及其他主要國家的進口焦煤仍有較大潛力。（作者：侯建）