市值超400億的化學(xué)制藥牛股普洛藥業(yè)(000739.SZ)突遭一字跌停。

10月22日，普洛藥業(yè)一字跌停板，直至收盤封單一直超過9萬手。

三年半左右時間，普洛藥業(yè)股價從4.28元每股漲至41.6元，在最高點徘徊一個月后，突然“崩盤”。

事實上也并不突然。跌停前日，普洛藥業(yè)三季報公布，機構(gòu)股東減持1.46億股，幾乎已紛紛減持殆盡。第三季度機構(gòu)從392家減少到僅7家，僅持有1.75億股。

盈利增速下降或是高估值難以支撐的重要因素。今年第三季度凈利潤同比增僅4.03%，較之前單季持續(xù)兩年多30%增速大幅下降，機構(gòu)或?qū)ζ章逅帢I(yè)盈利增速下降早已有預(yù)判。

普洛藥業(yè)擁有原料藥、CDMO 和制劑仿制藥業(yè)務(wù)。其中原料藥營收占比七成，由于成本同比增加，第三季度公司毛利率僅25.2%，較上半年30%左右的毛利率有較大下降。

凈利增速陡降機構(gòu)套現(xiàn)離場

10月21日晚間，普洛藥業(yè)公布三季報，公司前三季度營收、凈利潤為63.99億元、7.62億元，同比增10.13%、20.95%。

三季報較中報時，營收增速有所提升，而凈利潤增速下降，不過降幅僅八個百分點，并不大。

但業(yè)績公布后，次日普洛藥業(yè)一字跌停板，直至收盤封單一直超過9萬手，金額超3.18億元。

數(shù)據(jù)顯示，全天成交金額5285.3萬元，換手僅0.13%。龍虎榜中，賣出金額最大的前5名合計賣出3543.78萬元，其中有四家為機構(gòu)專用，合計賣出2997.47萬元，占前五的84.58%。

在此次跌停前，普洛藥業(yè)股價走勢保持了三年多的強勢勢頭。三年半左右時間，公司股價從4.28元的低點漲至41.6元每股的最高點，成為“十倍牛股”。即使在跌停前股價仍達39.29元每股，近一個月以來一直在最高點附近徘徊。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，跌停前，普洛藥業(yè)股價或已是強弩之末，機構(gòu)已偷偷減持套現(xiàn)離場。

同花順顯示，截止第三季度末，普洛藥業(yè)機構(gòu)從第二季度末的392家累計持有3.2億股，減少到僅7家持有1.75億股，減少1.46億股，持股比例14.83%，而此前這一比例幾乎一直在20%以上。持股較多的華安、工銀瑞信、國泰等旗下基金紛紛清倉。

并且僅剩的7家機構(gòu)也在減持。除了前兩大公司高管及員工持股平臺0.77億股未變，興全合潤混合型證券投資基金、興全合宜靈活配置混合型證券投資基金(LOF)A兩家分別減少407.40萬股、1055.69萬股。不過股東戶數(shù)反而持續(xù)減少。目前僅25248人，僅今年第三季度末減少4231戶。

機構(gòu)股東紛紛逃離，或是提前預(yù)估到普洛藥業(yè)第三季度業(yè)績高增長將不會延續(xù)。

今年第三季度環(huán)比來看，普洛藥業(yè)營收降8.15%，而凈利潤降37.93%，即使考慮季節(jié)性波動，這一降幅也是近三年多最低。

而同比來看，盈利下降更為明顯。同比看，第三季度營收增16.67%，凈利潤增僅4.03%。而從2019年第一季度開始到今年第一季度凈利潤增速呈現(xiàn)高速提升，同比增速幾乎一直在30%-75%之間。而今年第二季度增速僅為22.39%，如今增速僅為個位數(shù)，增速陡降。

此前盈利高增長時期支撐著普洛藥業(yè)估值持續(xù)抬升，而降速后高估值難以為繼，或是此次一字跌停的重要因素。目前公司動態(tài)市盈率、市凈率為約41、8.56，在化學(xué)制藥行業(yè)指數(shù)整體下行時，相比之下，公司估值顯得略高。

第三季度毛利率較上半年降5個百分點

盈利能力減弱與普洛藥業(yè)營收占比最大原料藥業(yè)務(wù)營收增速下降及成本增加有直接關(guān)系。

普洛藥業(yè)原料藥業(yè)務(wù)營收、凈利潤分別占比超七成、五成。2018-2021年上半年營收增速為21.30%、16.69%、12.03%、3.9%，呈逐步下滑趨勢。

而今年毛利率的下降使得盈利增速下降明顯。到今年第三季度營收有所回升，但毛利率較上半年從23%下降至16.52%。原料藥前三季度累計營收47.6億，同比增長6%，毛利率20.85%下降了一個點。

公司稱與印度疫情、國內(nèi)安全環(huán)保以及原材料漲價有關(guān)。同時第三季度所得稅與去年同期比從11.8%恢復(fù)至17%，稅收減免政策停止，以及原材料低價庫存上半年耗盡，成本增加等等因素影響。

另一方面，2018年以來飛速增長的合同研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)(CDMO)業(yè)務(wù)毛利增速有所減緩也是影響因素。

2018年深化醫(yī)療體制改革，醫(yī)?？刭M、集中帶量采購、新版基藥目錄等行業(yè)政策密集出臺，行業(yè)競爭從銷售端轉(zhuǎn)移至研發(fā)生產(chǎn)端。而普洛藥業(yè)逆勢開始整合管理，退出醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而重點推進合同研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)(CDMO)，抓住了機遇。

2019年-2021年前三季度普洛藥業(yè)合同研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)(CDMO)業(yè)務(wù)營收為7.22億元、10.55億元、10.37億元，同比增8.81%、46.14%、35.28%，毛利增速相較去年有所減緩。

所以整體來看，普洛藥業(yè)第三季度毛利率僅25.2%，較上半年30%左右的毛利率有較大下降，導(dǎo)致凈利增速僅4.03%。

近兩年多普洛藥業(yè)從“起始原料藥+注冊中間體”到“注冊中間體+API”的轉(zhuǎn)型升級，目前CDMO運行項目數(shù)285個，比去年同期增長63%。報價項目數(shù)544個，同比增長90%。

由于CDMO業(yè)務(wù)增長迅猛。今年6月末，普洛藥業(yè)整個研發(fā)人員是745人，較去年533人大幅增加。前三季度研發(fā)費用達3.21億元，同比增18.12%，遠快于營收。(長江商報記者 李順)