由于全球通脹飆升，全球債券市場即將錄得1999年以來表現(xiàn)最差的一年。

涵蓋68萬億美元全球主權(quán)債和企業(yè)債的巴克萊全球綜合債券指數(shù)（Barclays global aggregate bond index）2021年迄今的回報率為-4.8%。

在全球債市整體持續(xù)上漲的40年牛市中，全年回報率錄得負(fù)值的年份相對較少。上一次該指數(shù)錄得負(fù)回報率是在1999年，當(dāng)時正處在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前，投資者紛紛從債券市場出逃，轉(zhuǎn)向蓬勃發(fā)展的股市，巴克萊全球綜合債券指數(shù)當(dāng)你錄得-5.2%的收益率。

這是否意味著已持續(xù)了40年的債券牛市將要終結(jié)？

1999年來最差表現(xiàn)

今年全球債市走弱主要是由兩輪對政府債務(wù)的大量拋售導(dǎo)致。今年初，由于投資者押注全球經(jīng)濟將走出新冠疫情，并迎來持續(xù)增長和高通脹時期，投資者紛紛布局“再通脹交易”而大幅拋售長期政府債券。隨后，在今年秋季，由于全球主要央行表示將通過加息來應(yīng)對高通脹，全球短債也受到重創(chuàng)。

以在巴克萊全球綜合債券指數(shù)占三分之一以上權(quán)重的美國政府債券為例，隨著美國11月通脹飆升至6.8%的40年高位，10年期美收益率已從年初的0.93%升至1.49%，2年期美債收益率也從年初的0.12%攀升至0.65%，均反映了債券價格的下跌。

“當(dāng)通脹率高達(dá)6%時，債券就成為了一項糟糕的投資，我們不應(yīng)該對此感到太驚訝。”安本標(biāo)準(zhǔn)投資（Aberdeen Standard Investments）的投資組合經(jīng)理亞瑟（James Athey）稱，“壞消息是，明年對債券投資者而言也很棘手。如果全球央行的退出量寬的速度超過預(yù)期，全球債市有可能進一步受到?jīng)_擊，特別是那些風(fēng)險較高的債券，他們目前的定價并沒有什么吸引力。”

不過，值得一提的是，在全球債市表現(xiàn)疲軟的背景下，多個新興市場主權(quán)債卻榮登今年表現(xiàn)最好的全球債券。根據(jù)彭博社截至12月23日收集的數(shù)據(jù)，南非、中國、印度尼西亞、印度和克羅地亞的主權(quán)債在2021年全球46個市場中排名居前。截至12月23日，南非債券今年的總回報率為8.6%，排名第二的中國債券今年的總回報率也有5.6%，印尼、印度、克羅地亞債券則分別位列第三、第四、第五，分別上漲了5.2%、2.7%和1%。

40年債牛并未結(jié)束

盡管2021全球債市錄得22年來最差表現(xiàn)，美聯(lián)儲等其他主要全球央行也將在明年收緊貨幣政策，一些基金經(jīng)理仍認(rèn)為，以此判定持續(xù)了40年來的債券牛市即將終結(jié)還為時尚早。

以長期債券收益率為例，其在今年3月達(dá)到峰值，此后，即使市場對美聯(lián)儲明年三次加息、英國央行明年加息四次加息以及歐洲央行縮減資產(chǎn)購買規(guī)模進行定價，長期債券收益率仍然低于3月峰值，即投資者對長期債券的拋售規(guī)模仍不及3月時。

安盛投資管理公司(Axa Investment Managers)的投資組合經(jīng)理海斯（Nick Hayes）表示：“近期長債的走強表明，投資者相信，如果全球央行過快收緊政策，將使經(jīng)濟復(fù)蘇脫軌，并有可能引發(fā)對股票的拋售。全球央行眼下加息越多，未來幾年的利率就會回落得越多。一旦股市因此出現(xiàn)回調(diào)，投資者就會突然再次喜歡上債券。”

他補充道：“這并不意味著明年全球債券市場將錄得兩位數(shù)的總回報率，但回顧過去幾十年，一個簡單的事實就是，債券走弱的那年后面，往往會緊跟著債券表現(xiàn)積極的一年。”