“當(dāng)前您的證券狀態(tài)為‘危險(xiǎn)‘狀態(tài)，請(qǐng)?jiān)谫~戶達(dá)到‘危險(xiǎn)‘狀態(tài)時(shí)刻起的48小時(shí)內(nèi)如今至少XXX美元，或自行平倉(cāng)，確保賬戶恢復(fù)至‘中等‘狀態(tài)。’”近日，一位美股投資者王樂(lè)一直情緒不佳，他所持有的中概股股票持續(xù)走低，證券賬戶連續(xù)多日提醒他到達(dá)“危險(xiǎn)”點(diǎn)，需要平倉(cāng)或加倉(cāng)。

適逢朋友圈內(nèi)哀鴻遍野，集體痛陳美股暴跌、中概股走低、持倉(cāng)損失慘重，群體的“痛哭”甚至讓王樂(lè)稍微有了些寬慰，他對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示“背景看起來(lái)像一場(chǎng)‘群體性’損失了，但以后可能不會(huì)再選擇中概股股票了。”

12月2日，美國(guó)疾控中心確診一例奧密克戎變異株感染病例，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，當(dāng)日美股全線收跌，道指盤(pán)中千點(diǎn)震蕩，拖累熱門(mén)中概股、新能源車(chē)股下挫。

時(shí)至周五晚間，中概股再被“血洗”，當(dāng)日跌幅超過(guò)10%的中概股數(shù)量高達(dá)87家，其中達(dá)達(dá)集團(tuán)下跌19.5%，叮咚買(mǎi)菜下跌18.1%，霧芯科技下跌16.7%，理想汽車(chē)下跌16%，阿里巴巴下跌8.23%，拼多多下跌8.16%，百度下跌7.77%、京東下跌7.71%。

雙邊政策影響中概股表現(xiàn)

華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，全球市場(chǎng)尤其是美股市場(chǎng)近期的波動(dòng)，主要的原因是新冠疫情不確定性重新抬升，給宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、上市公司盈利和估值水平帶來(lái)壓力。正值年末，不少投資者選擇獲利離場(chǎng)或持幣觀望，避免年末的高波動(dòng)期，等待更多細(xì)節(jié)公布后再在2022年初布局配置。從美股投資者行為模式來(lái)說(shuō)，每年1月份也是重新入場(chǎng)、調(diào)整部署的最重要月份。

從整個(gè)大環(huán)境來(lái)看，另一位二級(jí)市場(chǎng)觀察人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)United States Securities and Exchange Commission）和PCAOB（美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì) Public Company Accounting Oversight Board美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）陸續(xù)公布的相關(guān)規(guī)則、具體細(xì)節(jié)和執(zhí)行方案，不斷補(bǔ)全了對(duì)于不符材料提交和信息披露要求的在美上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市的細(xì)節(jié)、路線圖和時(shí)間表。

2021年12月2日，SEC在落實(shí)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的監(jiān)管細(xì)則最終修正案定稿中已明確規(guī)定，PCAOB無(wú)法有效開(kāi)展審計(jì)檢查工作三年的時(shí)間起算點(diǎn)從2021年財(cái)年開(kāi)始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構(gòu)，這意味著在美上市中概股還有約兩年的時(shí)間認(rèn)真評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)管理和上市地選擇，并抓緊時(shí)間付諸行動(dòng)。此外，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》還要求外國(guó)公司證明自己不受外國(guó)政府實(shí)體擁有、控制、影響，并須披露該公司注冊(cè)地政府實(shí)體所擁有的股權(quán)比例。

在此情況下，行業(yè)人士認(rèn)為投資者可能會(huì)擔(dān)心中國(guó)內(nèi)地相關(guān)金融、產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和平臺(tái)進(jìn)行反壟斷和其他方面的監(jiān)管，會(huì)提高相關(guān)企業(yè)在HFCA法背景下披露和證明其正常經(jīng)營(yíng)的難度。內(nèi)地有關(guān)部門(mén)可能需要在策略上更為講求監(jiān)管的力度、步驟、方式和方法。

12月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問(wèn)現(xiàn)場(chǎng)，有媒體提問(wèn)“近日美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）公布了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》實(shí)施細(xì)則，個(gè)別企業(yè)宣布啟動(dòng)自美退市工作，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。請(qǐng)問(wèn)證監(jiān)會(huì)對(duì)此有何評(píng)論？對(duì)中美審計(jì)監(jiān)管合作以及下一步境內(nèi)企業(yè)赴美上市前景有何看法？”

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人回應(yīng)，在中美審計(jì)監(jiān)管合作方面，近期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與美國(guó)SEC、美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)就解決合作中存在的問(wèn)題進(jìn)行了坦誠(chéng)、有建設(shè)性的溝通，對(duì)一些重點(diǎn)事項(xiàng)推進(jìn)合作方面取得了積極進(jìn)展。

一段時(shí)間以來(lái)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，中國(guó)有關(guān)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了一系列促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范發(fā)展的政策措施，其主要目的是規(guī)制壟斷行為，保護(hù)中小企業(yè)權(quán)益和數(shù)據(jù)安全、個(gè)人信息安全，消滅金融監(jiān)管真空，防止資本無(wú)序擴(kuò)張。針對(duì)這些新問(wèn)題、新考驗(yàn)，各國(guó)監(jiān)管部門(mén)也正在嘗試采取不同的監(jiān)管措施，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)更加健康、更可持續(xù)的發(fā)展。因此，中國(guó)政府出臺(tái)的相關(guān)政策，并非對(duì)特定行業(yè)或民營(yíng)企業(yè)的打壓，也與企業(yè)境外上市活動(dòng)沒(méi)有必然聯(lián)系。

赴港上市將成重要選項(xiàng)

一位券商分析師調(diào)侃第一財(cái)經(jīng)記者：“目前一方限制VIE架構(gòu)，一方更新審計(jì)法案，夾在中間的中概股‘太難了’，因此未來(lái)中國(guó)香港資本市場(chǎng)或許是諸多資方與創(chuàng)業(yè)公司選擇的重要方向。”

今年8月25日，普華永道發(fā)布2021年上半年中國(guó)科技、媒體及通信行業(yè)企業(yè)IPO報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2021 年上半年內(nèi)地TMT企業(yè)IPO數(shù)量較2020年下半年的109起有所下降，共計(jì)78起，融資總額約人民幣2138億元。其中，香港上市的快手科技為2021年上半年最大的內(nèi)地TMT企業(yè)IPO。

截至目前，已有微博、百度、B站等多家公司選擇回流中國(guó)香港第二上市，此前中銀國(guó)際證券銷(xiāo)售及衍生產(chǎn)品零售交易部主管白韌表示，第二上市中概股增多，投資者選擇標(biāo)的更加重視基本面，中概股表現(xiàn)將有差異。目前中概股走勢(shì)仍主要受美國(guó)市場(chǎng)影響，未來(lái)若港股通納入第二上市股票限制放開(kāi)，將吸引南向資金投資，有望更好地釋放回流中概股的投資價(jià)值。

云九資本合伙人王京對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前云九很多被投企業(yè)可能對(duì)于在香港上市這個(gè)選項(xiàng)的重視度越來(lái)越高。值得注意的是，港交所在今年11月19日公布了優(yōu)化及簡(jiǎn)化海外發(fā)行人上市制度的咨詢總結(jié)。新修訂將于2022年1月1日生效。龐溟表示，赴港第二上市或雙重主要上市將更為靈活、更加便利。 對(duì)港股市場(chǎng)而言，中概股回歸長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)能為港股市場(chǎng)帶來(lái)更高的關(guān)注度、流動(dòng)性、代表性、交投量和估值水平。但是短期而言，由于港股市場(chǎng)與美股市場(chǎng)的高相關(guān)系數(shù)，尤其是大量赴港第二上市企業(yè)被納入恒指相關(guān)指數(shù)，導(dǎo)致中概股的調(diào)整壓力對(duì)港股的傳導(dǎo)效應(yīng)越發(fā)明顯。

截至目前，在港二次上市的B站股價(jià)450港元，較808港元的發(fā)行價(jià)下跌44.3%；百度股價(jià)143港元，較252港元的發(fā)行價(jià)下跌43.2%；阿里股價(jià)119.4港元，較176港元的發(fā)行價(jià)下跌32.2%。

整體而言，華興證券分析稱，目前恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)和恒生科技指數(shù)中在港美兩地同時(shí)上市的標(biāo)的權(quán)重已分別超過(guò)10%、12%和25%，估計(jì)未來(lái)會(huì)有更多新經(jīng)濟(jì)公司選擇赴港第二上市、雙重主要上市或初次上市，恒生指數(shù)以及其他主要指數(shù)中這些行業(yè)的比重將進(jìn)一步提升。目前已在港交所二次上市的公司中，交易高度集中在頭部的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司中，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易和百度占了日均交易量的86%，而且換手率顯著低于港股整體水平。

但考慮到2021年港股市場(chǎng)較為低迷的表現(xiàn)，龐溟對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，內(nèi)地對(duì)大型科技企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管壓力還將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)存在，短期內(nèi)將進(jìn)一步壓制估值上揚(yáng)，也有可能給相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)帶來(lái)一定壓力。與此同時(shí)，監(jiān)管組合拳還有可能壓制相關(guān)板塊和行業(yè)公司的盈利增長(zhǎng)。例如，成本的提高和監(jiān)管的強(qiáng)化有可能削弱了公司的內(nèi)生性增長(zhǎng)；而對(duì)違法實(shí)施集中和收購(gòu)加強(qiáng)審查，又可能使公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的概率有所下降。

但華興證券預(yù)計(jì)，內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能將更為注重政策推進(jìn)的節(jié)奏、力度、方式、透明度以及加強(qiáng)和市場(chǎng)的溝通。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的表態(tài)，將進(jìn)一步統(tǒng)籌處理好投資者、企業(yè)、監(jiān)管等各方關(guān)系，進(jìn)一步提高政策措施的透明度和可預(yù)期性，進(jìn)一步穩(wěn)定政策預(yù)期和制度環(huán)境。