日前，白酒、軍工、新能源等前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)板塊迎來輪番回調(diào)，多行業(yè)指數(shù)日跌幅超過3%，引發(fā)市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士指出，短期來看，抱團(tuán)板塊的深幅震蕩或受流動性緊張等因素影響，持續(xù)時間有限。而從長期來看，業(yè)績和成長才是企業(yè)的試金石。對于業(yè)績無法匹配的高估值公司，“擠泡沫”過程必然出現(xiàn)，但如若公司本身具備競爭壁壘，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，階段性盤整并不會影響其長期向好趨勢。

抱團(tuán)板塊深幅調(diào)整輪番“上演”

開年以來，A股市場結(jié)構(gòu)性分化愈趨顯著，“指數(shù)上漲、個股下跌”的情形頻繁出現(xiàn)，而機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股也因此成為市場的焦點。不過，抱團(tuán)松動趨勢也于隨后逐漸出現(xiàn)，在上周(1月25日至1月29日)的五個交易日內(nèi)，受多重因素影響，白酒、軍工、新能源等機(jī)構(gòu)抱團(tuán)板塊輪番出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。

以申萬一級行業(yè)指數(shù)作為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，同花順數(shù)據(jù)顯示，1月26日，國防軍工指數(shù)當(dāng)日大幅下挫6.89%，領(lǐng)跌28個行業(yè)指數(shù)，醫(yī)藥生物指數(shù)當(dāng)日跌幅也達(dá)到了3.08%;1月27日，食品飲料指數(shù)下跌2.49%，跌幅同樣排名前列，板塊內(nèi)多只白酒股跌停;1月28日，電子、電氣設(shè)備指數(shù)以超過4%的跌幅雙雙領(lǐng)跌，此前大熱的光伏、新能源車相關(guān)個股均包括其中，1月29日，市場有所反彈，但國防軍工再次以3.21%的跌幅居于28個行業(yè)之首，電氣設(shè)備下跌2.87%居于第二。

對于本輪抱團(tuán)股的調(diào)整，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為是受到月底流動性緊張情形的影響，調(diào)整持續(xù)時間有限。中信證券指出，隨著業(yè)績預(yù)披露結(jié)束，A股已從盈利驅(qū)動轉(zhuǎn)向流動性驅(qū)動。在其看來，一季度國內(nèi)貨幣政策不具備全面轉(zhuǎn)向的條件，而央行有望于2月初進(jìn)行萬億級凈投放，料將快速修復(fù)市場預(yù)期。此外，1月公募新發(fā)創(chuàng)新高后，預(yù)計2月募集規(guī)模仍將超2000億元，機(jī)構(gòu)端待入市資金規(guī)模龐大，2月A股依然處于資金平穩(wěn)流入驅(qū)動的輪動慢漲下半場。

相聚資本也表示，此次調(diào)整不會持續(xù)太長時間，因為經(jīng)濟(jì)還在復(fù)蘇，企業(yè)盈利仍在修復(fù)，從而對市場形成一定的支撐。經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的背景下市場不會出現(xiàn)趨勢性的下跌，但是流動性收緊的趨勢也無法支撐市場出現(xiàn)全面且大幅的上漲，市場整體將維持震蕩的行情。此前一個月，部分個股上漲劇烈，在一個月不到的時間里就漲了30%至40%，那么因短期利空而出現(xiàn)回調(diào)也屬于正常。

業(yè)績兌現(xiàn)重塑“抱團(tuán)”選擇

本輪“抱團(tuán)”板塊的深幅調(diào)整，反映出的是流動性邊際收緊趨勢下，抱團(tuán)資金對于投資方向的重新選擇。不少機(jī)構(gòu)指出，對于當(dāng)前抱團(tuán)股無法用一個統(tǒng)一口徑去評判“繼續(xù)上漲”或者“崩盤”，部分缺乏業(yè)績支撐的高估值企業(yè)面臨“擠泡沫”，而本身競爭壁壘較高、未來增長確定，業(yè)績確實在逐漸兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，即便面臨短期階段性盤整，長期發(fā)展?jié)摿σ廊惠^大。

開源證券指出，過去兩年核心資產(chǎn)的大幅上漲，反映了市場的主流投資者投資理念和分析框架的趨同，并非簡單“抱團(tuán)”可以解釋，而是市場共識的結(jié)果，共識的形成恰恰好讓自下而上投資者最重視的Alpha已被定價，優(yōu)秀的價值發(fā)現(xiàn)者獲得了豐厚的回報。而在當(dāng)下，投資者買入的理由更多是“新發(fā)基金”等待入場，這本身也意味著“基本面”因素已被定價。

國泰君安也表示，基本面維度上，四季度業(yè)績預(yù)告中公募基金持股前50個股業(yè)績增長明顯好于其他寬基指數(shù)。當(dāng)前正處于全球復(fù)蘇起點以及國內(nèi)消費復(fù)蘇、制造業(yè)資本開支改善的路徑之中，具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)在復(fù)蘇過程中獲得了更好的盈利彈性，市場結(jié)構(gòu)仍將聚焦龍頭白馬之中。

實際上，從日前公布的業(yè)績預(yù)告看來，不少屬于“抱團(tuán)股”的行業(yè)龍頭業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2月1日，贛鋒鋰業(yè)大幅上修業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計2020年凈利潤9.1億元至10.7億元，同比增長154.14%至198.82%。此前的1月29日，隆基股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告顯示，2020年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為82.00億元到86.00億元，同比增加55.30%到62.88%。同日，中航沈飛公布的業(yè)績預(yù)告顯示，2020年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.8億元，同比增長68.61%左右。醫(yī)藥龍頭邁瑞醫(yī)療此前公布的業(yè)績預(yù)告顯示，凈利潤增長幅度在30%至40%之間，預(yù)告凈利潤超過60億元。

在機(jī)構(gòu)看來，隨著業(yè)績逐步兌現(xiàn)，未來機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股或迎進(jìn)一步分化。相聚資本表示，在流動性收緊的環(huán)境之下，估值較高的公司如果沒有業(yè)績高增來進(jìn)行匹配，“擠泡沫”的過程必然會出現(xiàn)。但如果公司本身壁壘較高，未來的增長較為確定，業(yè)績也確實是在兌現(xiàn)，那么這樣的公司只會面臨短期階段性的盤整，拉長時間線來看，優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)展依然可期。