伴隨資本市場(chǎng)改革發(fā)力、證券市場(chǎng)交投活躍，上市券商2019年業(yè)績(jī)得以大幅提振。但從計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的情況來(lái)看，部分券商仍面臨歷史遺留的信用風(fēng)險(xiǎn)壓力。

3月29日，華安證券發(fā)布了2019年年度報(bào)告，去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.32億元，同比上升83.48%;營(yíng)業(yè)支出17.38億元，同比上升60.54%。主要系公司本期計(jì)提的減值損失金額較大所致?？梢钥吹?，2019年度，華安證券的信用減值損失達(dá)到4.28億元，其中，應(yīng)收賬款減值計(jì)提涉及多個(gè)到期未兌付債券，合計(jì)計(jì)提1.23億元。某券商人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者指出，在金融去杠桿疊加信用收縮的市場(chǎng)背景下，企業(yè)再融資壓力增大，2019年違約企業(yè)暴增，甚至一些國(guó)企機(jī)構(gòu)、AAA主體發(fā)行人均出現(xiàn)流動(dòng)性困難，存量債券規(guī)模之大，波及范圍之廣，讓很多投資機(jī)構(gòu)不幸中招。

粗放式管理后遺癥

值得一提的是，由于華安證券2019年合并報(bào)表計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備達(dá)到4.28億元，進(jìn)而減少2019年度凈利潤(rùn)3.21億元。

3月29日，華安證券發(fā)布了《關(guān)于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》(以下簡(jiǎn)稱“公告”)。根據(jù)該公告，華安證券2019年資產(chǎn)減值計(jì)提涉及應(yīng)收賬款、買入返售金融資產(chǎn)減值計(jì)提以及其他資產(chǎn)減值計(jì)提。其中，應(yīng)收賬款減值計(jì)提包含到期未兌付債券轉(zhuǎn)入和代墊清算款。

而到期未兌付債券是指公司合并范圍內(nèi)資管產(chǎn)品購(gòu)買的債券，其發(fā)行主體包括新光控股集團(tuán)有限公司、凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司、神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司、安徽省外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司等7家公司。針對(duì)這一項(xiàng)，華安證券2019年共計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.23億元。由于上述公告并未披露踩雷違約債券資管產(chǎn)品的具體情況，這些資管產(chǎn)品的性質(zhì)、管理人及具體投資時(shí)間不得而知。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上述7家債券發(fā)行人首次違約時(shí)間大多為2018年，發(fā)債時(shí)間也早于2018年，部分公司違約債券的發(fā)行日期可追溯到2015年左右。例如，凱迪生態(tài)自2018年以來(lái)，共有5只債券發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，并全部于2020年之前到期，而這些債券的發(fā)行日期均早于2018年。

不過(guò)，安徽省外經(jīng)建設(shè)(集團(tuán))有限公司首次違約時(shí)間較晚，為2019年7月15日，該公司第一只違約債券為16皖經(jīng)02，該債券于2016年7月12日發(fā)行，到期日為2021年7月13日。除此之外，目前該公司還有6只存續(xù)債券發(fā)生了實(shí)質(zhì)違約，其中，僅今年3月30日，就有兩只債券出現(xiàn)首次違約。

由此可知，華安證券旗下資管產(chǎn)品投資上述違約債券的時(shí)間或早于2019年?？陀^而言，2018年以來(lái)，上市公司、大型民企違約事件頻發(fā)，不少金融機(jī)構(gòu)的債券投資業(yè)務(wù)均受到拖累。但連續(xù)踩雷多個(gè)違約債券的情況，還是反映出券商自身風(fēng)控存有缺失。

上述券商人士表示，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，在債券投資方面，除嚴(yán)格遵循法律法規(guī)和合同約定外，還應(yīng)該更加強(qiáng)調(diào)主動(dòng)選券能力和信用風(fēng)險(xiǎn)管理，提高信用篩查能力，優(yōu)先選擇具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的區(qū)域龍頭或行業(yè)龍頭，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上努力提高風(fēng)險(xiǎn)收益比，提防尾部風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。

華安證券在2019年年報(bào)中提及，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，為嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)債券業(yè)務(wù)的投資管理，公司一方面加強(qiáng)債券出入庫(kù)管理工作，細(xì)化入庫(kù)管理流程，另一方面，專門組織投資人員和研究員密切關(guān)注持倉(cāng)主體的重大信息，及時(shí)評(píng)估和處置風(fēng)險(xiǎn)。

就行業(yè)整體情況而言，近年來(lái)，券商資管業(yè)務(wù)普遍面臨信用風(fēng)險(xiǎn)壓力。在業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，早年粗放式管理的后遺癥也充分暴露出來(lái)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，近20家上市券商卷入了債券違約訴訟，券商資管計(jì)劃踩雷違約債券的情況也時(shí)有發(fā)生。

質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露

除了到期未兌付債券，代墊清算款也給華安證券帶來(lái)了1.27億元減值損失。據(jù)悉，2018年9月，華安證券接受北京淳信資本管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京淳信”)委托代為辦理債券質(zhì)押式回購(gòu)交易。后續(xù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，華安證券以自有資金墊付交收款。截至2019年12月31日，公司對(duì)淳信優(yōu)債15號(hào)代墊的清算資金余額為2.54億元。

此外，導(dǎo)致華安證券2019年信用減值損失的另一個(gè)主要原因是買入返售金融資產(chǎn)減值計(jì)提，具體為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)減值計(jì)提。根據(jù)上述公告，此次計(jì)提減值項(xiàng)目涉及的質(zhì)押股票為*ST剛泰，該筆業(yè)務(wù)股票質(zhì)押式回購(gòu)合約本金為2.22億元。此項(xiàng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為1.47億元。

值得一提的是，2018年，上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，不少大中型券商紛紛陷入股票質(zhì)押回購(gòu)糾紛。此后，全市場(chǎng)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)壓縮。

“目前該業(yè)務(wù)最大的風(fēng)險(xiǎn)即融資人到期不能履約償還負(fù)債的信用風(fēng)險(xiǎn)。包括客戶履約能力不足或惡意不履約的風(fēng)險(xiǎn)，以及質(zhì)押擔(dān)保品受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響出現(xiàn)價(jià)值波動(dòng)，導(dǎo)致處置所得資金無(wú)法覆蓋本金的風(fēng)險(xiǎn)。”上述券商人士分析稱，這一情形對(duì)券商盡職調(diào)查、持續(xù)管理與風(fēng)險(xiǎn)處置的能力提出較高要求。

據(jù)了解，2018年8月，華安證券對(duì)上述股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)違約人提起了訴訟，并向法院主張由違約人清償融資本金2.22億元、融資利息和違約金，但截至2019年12月31日，該案仍未完結(jié)。另外，2020年3月，華安證券向合肥市中級(jí)人民法院提起訴訟，要求判令北京淳信清償公司墊付款、違約金及相關(guān)費(fèi)用，北大資源集團(tuán)有限公司作為涉案基金100%份額持有人承擔(dān)連帶清償責(zé)任。該案于2020年3月26日被受理。

記者就債券違約、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題采訪華安證券，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。