A股用這種慘烈的開盤方式來迅速完成調(diào)整。這是一個(gè)非常好的現(xiàn)象,說明恐慌情緒用極端的方式來發(fā)泄。”3日早間一位資深交易人士感慨道。
對肺炎疫情的負(fù)面影響不能視而不見,A股短期拋售屬于正常、客觀。但是,與SARS類似疫情沖擊有短期性特征,且相比以前更加協(xié)調(diào)一致的宏觀政策正在推進(jìn)。
2月3日上午滬深兩市超3000股跌停,但并未出現(xiàn)極端恐慌情緒。而從數(shù)據(jù)上看,外資持續(xù)流入,再一次成功“抄底”,全天凈流入超過180億。
“疫情發(fā)展至今備受關(guān)注,春節(jié)延長假期,境外股市有較大下跌,A股短期拋售情緒集中,是非常正常的。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對第一財(cái)經(jīng)記者稱,測算發(fā)現(xiàn),電影、旅游、餐飲零售等行業(yè)一季度直接經(jīng)濟(jì)損失接近1萬億。但是另一方面,醫(yī)藥、游戲、遠(yuǎn)程辦公、在線教育等行業(yè)將被動受益,得到提振。
他認(rèn)為,疫情對股市的沖擊是短期的,央行、銀保監(jiān)、證監(jiān)會等多部委政策措施也及時(shí)到位,但需要重點(diǎn)關(guān)注的是疫情沖擊行業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)當(dāng)給予更多支持。
否則,一季度部分受沖擊較大的企業(yè)將面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。
調(diào)整迅速,外資持續(xù)加倉
投資者對待鼠年首個(gè)交易日的大跌多有心理準(zhǔn)備,態(tài)度反應(yīng)也相對理性。在交易人士看來,不同產(chǎn)品策略造成的被動砍倉結(jié)束之后,市場下跌的壓力會進(jìn)一步得到釋放。
“央行1.2萬億資金投放計(jì)劃對股市、債市的流動性寬松,以及對沖負(fù)面情緒,都起到了定海神針的作用。”李湛對記者稱,目前監(jiān)管部門政策豐富,長短期結(jié)合,并持續(xù)關(guān)注疫情影響,相機(jī)而動。與以往相比,監(jiān)管協(xié)調(diào)性大大提升,預(yù)期管理也更加科學(xué)、更加提前。
2月1日,央行等五部委發(fā)布30條支持措施,央行明確表示將通過公開市場操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具向市場提供流動性。
同日,證監(jiān)會副主席李超以答記者問方式公布多項(xiàng)支持措施,針對疫情沖擊較大的企業(yè)加大政策傾斜,明確表示優(yōu)先為疫情嚴(yán)重地區(qū)相關(guān)企業(yè)提供高效便捷的直接融資服務(wù),幫助支持他們戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害影響。
2月2日,央行宣布1.2萬億資金投放計(jì)劃,銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元,并全額覆蓋2月3日即將到期的10500億元。
同日,證監(jiān)會再宣布對股權(quán)質(zhì)押給予展期支持,對兩融給予更長寬限期。對銀行和信托公司提供的股票質(zhì)押貸款,銀保監(jiān)會也同樣作出相應(yīng)安排。
2月3日,按照前一日的預(yù)告,央行如期向市場投放1.2萬億元流動性,本次投放是通過開展9000億元的7天期逆回購操作和3000億元的14天期逆回購操作進(jìn)行,對沖到期的1.05萬億元資金后,實(shí)現(xiàn)凈投放1500億元。
值得注意的是,此次央行7天期和14天期逆回購中標(biāo)利率皆較前次下調(diào)了10bp。
“證監(jiān)會、協(xié)會、交易所都對參與主體的交易成本做出了短期減免,短期對兩融、股票質(zhì)押的措施,也會對市場短期下跌起到一定作用。顯然,監(jiān)管部門已經(jīng)考慮了短期風(fēng)險(xiǎn)。但是政策力度到底要多大,還要根據(jù)疫情實(shí)際情況,相機(jī)抉擇。”李湛稱。
在他看來,監(jiān)管部門面臨一對權(quán)衡因素,一面要抗擊疫情、維護(hù)市場信心,但另一方面又必須不能過度干預(yù)市場。過度的行政干預(yù),往往引發(fā)市場采取對沖措施,反而對市場起到不利影響。
一片大跌之下,外資持續(xù)流入成為一抹亮色。3日下午一開盤,北上資金突破100億,其中滬股通凈流入超過67億。
“外資機(jī)構(gòu)是中長期配置,從春節(jié)前開始外資整體都是在流入,不管A股在漲還是跌,都是流入。節(jié)后也還是延續(xù),外資對中國經(jīng)濟(jì)中長期的信心一直是有的。我們說,外資是聰明資金,會引導(dǎo)國內(nèi)大的機(jī)構(gòu),公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資金,會做類似組合的投資。”李湛認(rèn)為,內(nèi)外機(jī)構(gòu)之間聯(lián)動之后,會起到穩(wěn)住短期沖擊的作用。
關(guān)注資金鏈,疫情沖擊企業(yè)需扶持
疫情對部分行業(yè)企業(yè)的沖擊立竿見影,一季度業(yè)績將作出顯著反映。
據(jù)李湛測算,受沖擊最大的電影、旅游、餐飲零售,三個(gè)行業(yè)一季度直接經(jīng)濟(jì)損失接近1萬億,接近2019年一季度GDP28萬億的4.5%~4.6%。
與此同時(shí),這些行業(yè)企業(yè)的到期償付壓力也不小。2020年公司債、企業(yè)債、中票、短融到期規(guī)模比較大,總體5.26萬億元。李湛統(tǒng)計(jì),陸運(yùn)到期規(guī)模有1032億,餐飲旅游有314億,食品有311億元,文化傳媒有211億。
“這些行業(yè)的現(xiàn)金流受到疫情的沖擊是比較大的。如果這些行業(yè)里面的企業(yè),正好一季度債券到期,正常來說,它的現(xiàn)金流是可以彌補(bǔ)利息甚至本金的支付的,但是資金鏈斷裂,就會影響本息支付,導(dǎo)致違約。”他對記者表示,如果短期扶持不能及時(shí)到位,甚至可能會出現(xiàn)行業(yè)性的違約。
事實(shí)上,對于疫情沖擊企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn),央行等五部委下發(fā)的30條支持措施中都有提及。
其中第三條措施提出,“對受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游等行業(yè),以及有發(fā)展前景但受疫情影響暫遇困難的企業(yè),特別是小微企業(yè),不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。對受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)到期還款困難的,可予以展期或續(xù)貸。通過適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式,支持相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害影響”。
證監(jiān)會也針對一季度公司債到期情況作了專門安排。一方面,對疫情防控期間到期的公司債券,發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營正常的,我會通過設(shè)立綠色通道等措施,支持發(fā)新還舊;另一方面,積極引導(dǎo)投資者對疫情防控期間到期的公司債券,通過與發(fā)行人達(dá)成展期安排、調(diào)整還本付息周期等方式,幫助發(fā)行人度過困難期。
李湛認(rèn)為,上述措施中長期效果明顯,但是短期可能還需要更進(jìn)一步的專項(xiàng)支持。
“企業(yè)短期就受到了沖擊,一季度企業(yè)整個(gè)收入就沒了,或者微乎其微了。不抽貸不斷貸,是不去斬?cái)噘Y金鏈;但還需要’補(bǔ)’,一行兩會之外,地方政府也可以進(jìn)行一些針對性的貼補(bǔ)和支持。在不僅不抽貸的情況下,還要給予更進(jìn)一步的資金支持。”他具體提出三方建議。
第一,出臺結(jié)構(gòu)性專項(xiàng)支持措施。比如,地方政府給予適當(dāng)補(bǔ)貼,此前備用的紓困基金,也可以及時(shí)起用;比如,銀行方面,給予臨時(shí)性過橋資金支持,幫助企業(yè)度過一季度資金鏈危機(jī);再比如,投?;鸪闪m?xiàng)基金,在一季度到二季度提供專門過橋支持。
第二,儲備特殊債券品種。比如儲備涉及“疫情債”,在極端情況下推出,來續(xù)個(gè)別受沖擊較大行業(yè)的債券。
“債市與股市相比,有所特殊。如果一個(gè)行業(yè)債券違約引發(fā)拋售壓力,一定會傳導(dǎo)到高級別債券或其他行業(yè),再進(jìn)一步傳染一定會影響金融債或利率債。”李湛認(rèn)為,本息支付違約風(fēng)險(xiǎn),要引起足夠的重視。
另外,股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)依然需要保持關(guān)注。證監(jiān)會2日數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前場內(nèi)股票質(zhì)押融資余額0.88萬億元,較峰值時(shí)下降45%以上,絕大多數(shù)融資期限為1至3年,整體履約保障比例約213%。
“這一次市場的杠桿,比2015年肯定低很多。我們一直在降杠桿,持續(xù)進(jìn)行了兩三年的不規(guī)范資金的清理。不過,股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)2019年雖有所緩解,但這個(gè)隱患一直在。”李湛提示,疫情沖擊較大的行業(yè)、企業(yè),可能面臨股票下跌造成的杠桿風(fēng)險(xiǎn),與疫情沖擊造成的償債風(fēng)險(xiǎn)的雙重疊加,需要格外關(guān)注。
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