■本報(bào)記者 冷翠華

上周五(11月15日)，上證指數(shù)報(bào)收2891.34點(diǎn)，較年初上漲17.3%;同日，A股保險(xiǎn)板塊指數(shù)報(bào)收2287.45點(diǎn)，較年初上漲57.7%，保險(xiǎn)板塊指數(shù)漲幅達(dá)上證指數(shù)漲幅的3.3倍。

“保險(xiǎn)行業(yè)改革獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。”在11月15日召開(kāi)的“2019中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)峰會(huì)”上，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席黃洪指出，我國(guó)人身保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成效明顯，發(fā)展態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)向好。

同時(shí)，近期券商陸續(xù)發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)2020年度投資策略顯示，分析人士對(duì)明年保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展以及保險(xiǎn)股的走勢(shì)都持樂(lè)觀預(yù)期。

負(fù)債端：產(chǎn)險(xiǎn)控費(fèi)提效益

從保險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債端來(lái)看，2020年壽險(xiǎn)業(yè)的開(kāi)門(mén)紅業(yè)績(jī)被廣泛看好，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)領(lǐng)域的車險(xiǎn)業(yè)務(wù)依然承壓，但非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的引擎作用被看好，且預(yù)期綜合成本率還將繼續(xù)下降。

“壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展已步入轉(zhuǎn)型發(fā)展新周期，渠道發(fā)展即將迎來(lái)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善。”招商證券分析師鄭積沙指出，過(guò)去兩年壽險(xiǎn)市場(chǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)，紛紛聚焦保障及渠道高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)2020年將迎來(lái)收獲期。同時(shí)，“打破剛兌”和“低利率”深入人心，競(jìng)品收益率降低和信用風(fēng)險(xiǎn)的抬升，有望推升年金險(xiǎn)規(guī)模高速增長(zhǎng)。因此，預(yù)計(jì)2020年壽險(xiǎn)業(yè)開(kāi)門(mén)將“紅”，代理人有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和規(guī)模雙提升，改善保障型產(chǎn)品銷售，實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的較好增長(zhǎng)。

鄭積沙認(rèn)為，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速仍將持續(xù)承壓，但ROE中樞將有所修復(fù)，綜合成本率將迎來(lái)拐點(diǎn)。盡管今年財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)受制于車險(xiǎn)低迷整體增速下滑，但非車險(xiǎn)成為增長(zhǎng)新引擎，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更均衡。同時(shí)，隨著手續(xù)費(fèi)率的持續(xù)收緊，綜合費(fèi)用率有望繼續(xù)下降。

興業(yè)證券分析師傅慧芳認(rèn)為，2020年開(kāi)門(mén)紅整體情況將好轉(zhuǎn)。一方面，近兩年開(kāi)門(mén)紅期間新單均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，基數(shù)相對(duì)較低;另一方面，導(dǎo)致開(kāi)門(mén)紅負(fù)增長(zhǎng)的部分原因?qū)p弱或消失，利好因素增多，包括多家險(xiǎn)企高管層變動(dòng)已落地、代理人逐漸適應(yīng)新規(guī)下新產(chǎn)品的銷售邏輯等。

產(chǎn)險(xiǎn)方面，控制車險(xiǎn)費(fèi)用率仍是2020年監(jiān)管主基調(diào)，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的推動(dòng)力。

此外，華創(chuàng)證券近日發(fā)布的研報(bào)指出，2018年和2019年保險(xiǎn)行業(yè)急速轉(zhuǎn)型和消化，各公司已積累了一定的經(jīng)驗(yàn)、沉淀了內(nèi)在基礎(chǔ)，在宏觀環(huán)境變化相對(duì)緩和的情況下，樂(lè)觀預(yù)計(jì)2020年新業(yè)務(wù)將回歸正增長(zhǎng)，逐漸進(jìn)入10%-15%的中速增長(zhǎng)軌道。

資產(chǎn)端：險(xiǎn)企提前“備課”

從資產(chǎn)端來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)面臨一些不利因素，如可能長(zhǎng)期面臨低利率環(huán)境，存在投資收益走低，再投資難度大等問(wèn)題，但這些預(yù)期已經(jīng)較充分，且險(xiǎn)企已有準(zhǔn)備。同時(shí)，銀行理財(cái)?shù)绕渌顿Y產(chǎn)品的收益率下跌，客觀上利好保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

傅慧芳認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)端利率下行的預(yù)期已較充分。2020年，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率進(jìn)一步下行但幅度有限，對(duì)保險(xiǎn)股估值的負(fù)面影響有限。同時(shí)，今年監(jiān)管部門(mén)拓寬了保險(xiǎn)資金的投資范圍，且多次提出要推動(dòng)放寬中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍，可在一定程度上降低長(zhǎng)端利率下行對(duì)投資端的影響。

對(duì)于資產(chǎn)端的變化，部分險(xiǎn)企已進(jìn)行了前瞻性分析且做好了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。人保集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)繆建民近日在2019年投資者開(kāi)放日上表示，險(xiǎn)企未來(lái)可能要長(zhǎng)期面臨低利率環(huán)境，須早做準(zhǔn)備，其中一項(xiàng)關(guān)鍵工作就是優(yōu)化商業(yè)模式，首先降低負(fù)債端的成本，才能更好實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的匹配;同時(shí)，要做好久期匹配，降低再投資風(fēng)險(xiǎn);此外，還要加強(qiáng)風(fēng)控建設(shè)，增強(qiáng)保險(xiǎn)韌性。

招商證券近日發(fā)布的研報(bào)指出，利率水平受CPI因素影響短期仍將維持相對(duì)高位，權(quán)益市場(chǎng)受益于資本市場(chǎng)改革深化有望迎來(lái)向上周期。“在通脹壓力下，預(yù)計(jì)春節(jié)前流動(dòng)性整體偏緊，利好保險(xiǎn)股估值提升。同時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)受益于資本市場(chǎng)深改推進(jìn)，市場(chǎng)有望迎來(lái)向上周期，保險(xiǎn)股估值和業(yè)績(jī)均將顯著受益。”

招商證券表示：“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們將保險(xiǎn)股列為后續(xù)兩個(gè)季度的首選子行業(yè)，維持推薦評(píng)級(jí)。”興業(yè)證券則表示：“看好保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展，目前保險(xiǎn)板塊整體估值低于中樞，繼續(xù)推薦對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)中長(zhǎng)期配置。”