傳統(tǒng)的以攤余成本法保持1元面值穩(wěn)定的貨幣基金，暗含了剛性兌付和類保本機(jī)制，需要改革

7月12日，匯添富、鵬華、嘉實、華安、中銀、華寶等基金公司旗下的浮動凈值型貨幣基金獲批，這意味著又一類公募創(chuàng)新產(chǎn)品即將上市，目前這批新基金的具體發(fā)行時間暫未確定。這6只新基金產(chǎn)品分別是：匯添富匯鑫浮動凈值型貨幣市場基金、鵬華浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、華寶浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、中銀瑞福浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、嘉實融享浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、華安現(xiàn)金潤利浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金。

今年4月份，監(jiān)管層下發(fā)浮動凈值型貨幣市場基金內(nèi)部審核相關(guān)文件，提出試點相關(guān)要求，其中部分內(nèi)容有：一是面向金融機(jī)構(gòu)及100萬元門檻，僅面向機(jī)構(gòu)客戶發(fā)售且認(rèn)申購金額100萬元以上，可以采取發(fā)起式基金模式;相關(guān)基金經(jīng)理需具備5年以上貨幣基金管理經(jīng)驗。二是名字必須是“浮動凈值型”等字樣。浮動凈值型貨幣市場基金符合貨幣市場基金的有關(guān)規(guī)定，尤其是在產(chǎn)品設(shè)計、投資安排、估值核算、宣傳推介和信息披露各個環(huán)節(jié)應(yīng)充分考慮浮動凈值型貨幣市場基金的特點，并作出顯著區(qū)分于每日按照面值進(jìn)行安排的貨幣基金安排。三是基金發(fā)行單位面值為1元需份額折算。四是基金管理人應(yīng)當(dāng)加強浮動凈值型貨幣市場基金的投資者集中度和組合資產(chǎn)流動性管理。五是建立專門風(fēng)控管控機(jī)制。

根據(jù)會計核算方式的不同，貨幣基金可以分為固定凈值和浮動凈值兩種類型。固定凈值型允許貨幣基金使用攤余成本法(和取整法)保持面值穩(wěn)定，浮動凈值型則要求貨幣基金份額的定價、申購、贖回均以基金資產(chǎn)的市場價值(或管理人確定的公允價值)為基礎(chǔ)，凈值會產(chǎn)生波動。

為何要創(chuàng)設(shè)浮動凈值型貨幣基金?金牛理財網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為，隨著我國利率市場化進(jìn)程加快，貨幣市場基金的規(guī)模擴(kuò)大，貨幣基金監(jiān)管趨嚴(yán)，資管新規(guī)后，對資管產(chǎn)品實施凈值化轉(zhuǎn)型，打破剛性兌付已經(jīng)是大勢所趨，傳統(tǒng)的以攤余成本法保持1元面值穩(wěn)定的貨基，暗含了剛性兌付和類保本機(jī)制，需要改革。

原有攤余成本法貨幣基金有何缺點?從過去的經(jīng)驗教訓(xùn)看，貨幣基金盡管按面值承諾兌付，但并沒有像銀行存款那樣設(shè)定資本緩沖(準(zhǔn)備金)。一旦發(fā)生大額贖回(擠兌)時，如果沒有足夠的申購資金來彌補，管理人將無力保持基金凈值的穩(wěn)定，基金面臨巨大的流動性風(fēng)險。此時，攤余成本法下容易出現(xiàn)贖回時對投資者的不公平對待。先贖回貨幣基金的投資者可以按1元面值贖回。為應(yīng)對贖回，貨幣基金往往會動用流動性最強的資產(chǎn)，留下流動性較差的資產(chǎn)，所有的流動性風(fēng)險和可能損失均由剩下的投資者承擔(dān)。經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳