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1、回顧近10年4月政治局會(huì)議基調(diào)，一季度經(jīng)濟(jì)是否超預(yù)期同會(huì)議定調(diào)的相關(guān)性并不顯著。其中一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下政策基調(diào)偏緊的年份有2017年、2019年，低于預(yù)期情下僅2020年政策基調(diào)偏松，異常年份如2013年、2014年及2018年，M2和社融水平對(duì)政策定調(diào)有一定影響，但近兩年相關(guān)度有所下滑。

2、4月政治局會(huì)議召開前市場(chǎng)多呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，會(huì)前一周大盤風(fēng)格占優(yōu)概率更高，小盤跑贏只出現(xiàn)在政策基調(diào)延續(xù)寬松，如2015年、2016年，亦或是強(qiáng)產(chǎn)業(yè)周期加持年份，如2013年；行業(yè)風(fēng)格層面消費(fèi)、金融風(fēng)格占優(yōu)概率更高。

3、4月政治局會(huì)議召開后一周市場(chǎng)漲跌無明顯規(guī)律，但小盤風(fēng)格更易占優(yōu)；會(huì)后一個(gè)月市場(chǎng)以上漲為主，中小盤跑贏概率較大。行業(yè)風(fēng)格來看，會(huì)議后一周及一個(gè)月成長、消費(fèi)更易成為市場(chǎng)的主線。

4、我們以一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及政治局會(huì)議定調(diào)劃分四種組合，其中超預(yù)期+定調(diào)緊組合下，會(huì)后一個(gè)月市場(chǎng)以下跌為主，大盤相對(duì)抗跌；超預(yù)期+定調(diào)松組合下，會(huì)后一個(gè)月市場(chǎng)上漲概率大，中小盤更占優(yōu)。而經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期的年份，無論政治局會(huì)議基調(diào)偏松或偏緊，會(huì)后一個(gè)月市場(chǎng)都呈現(xiàn)上漲，且均為中小盤風(fēng)格占優(yōu)。

5、展望今年4月政治局會(huì)議，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、二季度低基數(shù)背景下，預(yù)判政策不會(huì)明顯加力，結(jié)構(gòu)性政策關(guān)注專項(xiàng)金融工具、促銷費(fèi)及制造業(yè)。市場(chǎng)層面，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)疊加中美科技數(shù)字領(lǐng)域共振背景下，近期TMT在順周期板塊上漲的背景下回調(diào)不改長期向上趨勢(shì)，主線上仍看好TMT和中特估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)、海外通脹超預(yù)期、美國流動(dòng)性危機(jī)升級(jí)、地緣政治擾動(dòng)加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度不及預(yù)期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來源：國海證券）