(資料圖)

1、2013年經(jīng)濟(jì)總量預(yù)期走弱與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣高企的對比鮮明，在低通脹與弱復(fù)蘇的環(huán)境下，景氣行業(yè)的稀缺使得站在新一輪產(chǎn)業(yè)周期起點(diǎn)的TMT行業(yè)優(yōu)勢凸顯，A股市場呈現(xiàn)“大分化”行情。

2、2013年TMT板塊全年超額收益主要由三個階段貢獻(xiàn)，階段一，春節(jié)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)弱帶來市場的首次分化；階段二，一季報業(yè)績驗(yàn)證高景氣，TMT板塊主線逐步確立；階段三，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)與移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)景氣共振向上，行情迎來主升浪。

3、業(yè)績與產(chǎn)業(yè)景氣的持續(xù)驗(yàn)證是2013年TMT行情的基礎(chǔ)，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于行情節(jié)奏以及估值彈性的影響仍然顯著。此外大跌是檢驗(yàn)主線的試金石，2013年4月和6月市場遭遇兩輪系統(tǒng)性回調(diào)，期間TMT板塊均相對抗跌且快速反彈，主線特征明顯。

4、從板塊內(nèi)部來看，2013年TMT行情由消費(fèi)電子向傳媒與計算機(jī)板塊擴(kuò)散，與產(chǎn)業(yè)景氣傳導(dǎo)方向一致，年初估值處于最低位的傳媒板塊領(lǐng)漲。結(jié)合2013年各TMT行業(yè)內(nèi)部風(fēng)格來看，在炒概念階段以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟之后，行業(yè)內(nèi)中小票或占優(yōu)，但在產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展時期投資龍頭企業(yè)是較好選擇。

5、今年與2013年的相似點(diǎn)在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均處于弱復(fù)蘇環(huán)境且存在產(chǎn)業(yè)周期與改革預(yù)期的共振，年初處于低位的TMT板塊全年具備估值修復(fù)與機(jī)構(gòu)加倉空間，不同點(diǎn)在于今年宏觀流動性或?qū)κ袌鲂纬筛嘀危唐诋a(chǎn)業(yè)景氣度或缺乏數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證。

6、今年TMT大概率是年度主線，本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢之下聚焦于“硬科技”且估值處于低位的科創(chuàng)板有望迎來“戴維斯雙擊”，2013年至2023年，從創(chuàng)業(yè)牛到科創(chuàng)牛的愿景可期。4月行情或正處于類似2013年的第二輪超額階段，主升浪還未到來，全年看好代表國內(nèi)優(yōu)質(zhì)科技龍頭企業(yè)的科創(chuàng)50指數(shù)。

風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期反復(fù)、海外通脹持續(xù)超預(yù)期、美聯(lián)儲加息超預(yù)期、地緣政治擾動加劇、歷史數(shù)據(jù)僅供參考等。

（文章來源：國海證券）