(相關資料圖)

指數(shù)橫盤震蕩，股票結構至上。總的來說，我們認為現(xiàn)階段就是淡化指數(shù)，結構至上。從自上而下的角度看，當前階段股票策略的大邏輯不論國內還是國外的經濟增長和宏觀政策“預期的好沒有更好”，但同時“預期的差也沒有更糟糕”。因此，在相對更中期的邏輯和形勢明朗前，尤其是4月中下旬重要會議對于總量經濟政策是否有新的變化前，上證指數(shù)上下的空間并不會太大。指數(shù)震蕩并不意味著當前是投資的垃圾時間，雖然與總量經濟相關的板塊彈性有限，但國內數(shù)字化/安全化政策和海外創(chuàng)新乃至國企改革的變化卻日新月異，不同的股票風格間出現(xiàn)極大程度的分化。股票策略的重點仍在于結構至上。

成長風格占優(yōu)，四月重視擴散。首先要明確一點，就目前國內經濟和地緣政治角度而言沒有太大的未預期到的不確定性因素，因此對股票而言有兩個影響：第一，投資者持有貨幣的意愿不高，當前仍然處在“結構做多期”；第二，股票風格不在確定性，而在于找邊際變化和彈性。與此同時，當前溫和的總量政策與邊際放緩的經濟活動(5月后進入淡季)意味著總量經濟板塊預期上修空間受限，考慮海外金融緊縮周期處于尾部，當前成長性/長久期資產相對占優(yōu)。但與2-3月不同的是，當前市場面臨著過度集中的成交結構與A股總成交放緩之間的矛盾，加之一季報的臨近，或將推動未來一段時間成長風格出現(xiàn)擴散。一方面在于TMT+醫(yī)藥的輪動，另一方面關注傳統(tǒng)領域中的細分成長方向。

強勢股有空間，布局低位擴散。重視股價調整充分、盈利預期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復蘇和技術創(chuàng)新的板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長久期資產，積極布局低位成長：電子(半導體、消費電子)，醫(yī)藥(創(chuàng)新藥)。2)國內數(shù)字化政策+海外創(chuàng)新大周期，公募整體低配，中期產業(yè)大主題。需要關注的是，當前看空者沒有籌碼，而踏空投資者較多，高風險偏好投資者主導強勢股行情。強勢板塊與強勢股仍有一定空間，但由于市場缺乏增量資金，要注意風險控制。關注輪動：計算機(“AI+”應用)、通信(電力信息化)、傳媒(影視院線/游戲)。3)部分傳統(tǒng)賽道估值合理且交易并不擁擠，其中具備成長性或一季報有望超預期的細分方向將受益成長擴散，關注傳統(tǒng)成長細分：啤酒/食品/小白酒/小家電/中藥/零售藥店。

主題與個股：掘金硬科技、數(shù)字經濟與低估消費。1、圍繞構筑現(xiàn)代化產業(yè)體系，增強科技自立自強能力，推薦電子(中微公司)/計算機(杰創(chuàng)智能)/高端裝備(英維克/力合微)。2、布局處于產業(yè)發(fā)展早周期的數(shù)字經濟和AI應用，推薦數(shù)據(jù)服務(天孚通信/數(shù)據(jù)港)/AI+(受益藍色光標/盛天網(wǎng)絡)。3、業(yè)績驗證期具備估值優(yōu)勢的消費(青島啤酒/益豐藥房/長城汽車)。主題推薦：綠氫/人工智能/數(shù)據(jù)要素/虛擬現(xiàn)實。

風險提示：經濟復蘇不及預期；全球地緣政治的不確定性。

（文章來源：國泰君安）